Инвестидеи·
0
0

Уникальная ситуация на рынке ВДО: доходность может вырасти в двух случаях

Аналитик Бабичев назвал уникальной ситуацию на рынке высокодоходных облигаций
После повышения ставки ЦБ на рынке ВДО сложилась уникальная ситуация: цены на них падают меньше, чем на более надежные облигации. Дмитрий Бабичев из «Газпромбанк Инвестиций» назвал возможные сценарии на р
Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

Вслед за повышением ключевой ставки цены на облигации федерального займа (ОФЗ) и корпоративные облигации пошли вниз, а их доходность, наоборот, начала расти. Однако уникальная ситуация складывается на рынке высокодоходных облигаций (ВДО). Несмотря на невысокие показатели кредитных рейтингов, спред между ними и остальными видами облигаций снижается. Цены на них падают меньше, чем на надежные облигации  , а инвесторы, умиротворенные высокими купонами и отсутствием дефолтов  , как будто забыли, что за риск полагается премия.

В чем риски высокодоходных облигаций

ВДО исторически вызывают высокий интерес у частных инвесторов. Доходность по ним, как правило, на 350–500 б.п. выше, чем у надежных корпоративных облигаций, а такого запаса хватает не только на то, чтобы сохранить капитал от инфляции, но и на теоретический заработок, которым может похвастаться далеко не каждая ценная бумага  . Высокая доходность имеет свою обратную сторону: как правило, эмитентами  ВДО выступают не самые крупные и стабильные компании, а их кредитный рейтинг  и надежность несопоставимы с гигантами рынка.

В «Газпромбанк Инвестиции» назвали фаворитов по ожидаемой дивдоходности
Газпромбанк , Банки и финансы , Дивиденды , Акции
Фото:Александр Гальперин / РИА Новости

С понижением рейтинговой группы риски кратно возрастают. Считается, что ВДО на рынке можно считать долговые расписки эмитентов без кредитных рейтингов либо с рейтингом до уровня BBB. По оценкам "Эксперт РА", вероятность дефолта по облигациям с рейтингом B на горизонте года составляет 7,86%, а категории BBB — 1,87%. По данным агентства НКР, вероятность дефолта в категории BBB в течение года составляет 0,86%, B− — 21,65%.

Кредитный рейтинг облигаций и его отсутствие: что нужно знать инвестору
Облигации , Инвестиции , ЦБ
Фото:Shutterstock

Как росла доходность облигаций с разным рейтингом

В июле 2023 года Банк России после почти годового перерыва начал цикл повышения ключевой ставки. Первоначально она выросла на 100 б.п., до 8,5%, спустя три недели — сразу до 12%. Месяц спустя, в сентябре, показатель поднялся до 13% годовых, а на последнем заседании 27 октября — до 15%.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 27 октября 2023 года
Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 27 октября 2023 года

Постепенно изменение ключевой ставки дало рынку возможность переоценить стоимость облигаций и привести ее к более справедливому уровню. Как правило, с повышением ключевой ставки цена облигаций, за исключением флоутеров, начинает падать, а доходность по ним — расти, поскольку банковские депозиты позволяют получить сопоставимую доходность при низких рисках.

Эксперты SberCIB: флоутеры принесут высокий доход на фоне роста ставок
Облигации , ОФЗ , Ключевая ставка , Доходность
Торговый зал Сбербанк CIB

Доходности облигаций с кредитным рейтингом от ruАА− до ruB−
Доходности облигаций с кредитным рейтингом от ruАА− до ruB− (Фото: Cbonds)

Первыми на повышение ставки отреагировали ОФЗ, чья доходность начала расти и сейчас находится в районе 12–13%. Вслед за ОФЗ вверх потянулась доходность корпоративных облигаций с высоким кредитным рейтингом, к концу октября выйдя в коридор значений в 14–15%. Доходность по ВДО не выросла так сильно — на 3–4% — и сопоставима с доходностью бумаг с относительно высоким рейтингом. По большинству выпусков ВДО между рейтинговыми группами B− и BBB они стали очень близки. Есть отдельные выпадающие из групп по потенциальной эффективной доходности выпуски, но в целом проблематично определить осязаемые границы каждой рейтинговой группы. В общей сложности доходность у ВДО на текущий момент находится на уровне 16–18% и сопоставима с доходностью бумаг с относительно высокими рейтингами A−/AA−, при этом риск у этих категорий бумаг кратно выше.

Почему так произошло

Рынок ВДО не отличается большими объемами, здесь часто возникают искажения. Например, инвесторы периодически смотрят не на эффективную доходность, а на размеры купонов. А они могут различаться, поскольку итоговая доходность к погашению зависит от рыночной цены: она может быть как больше, так и ниже номинала, в объеме которого происходит погашение бумаги. Это делает рынок гораздо более спекулятивным. Дальнейшее развитие событий вероятно по двум сценариям.

АКРА увидела риск дефолтов на рынке облигаций из-за роста ключевой ставки
Облигации , дефолт , ОФЗ
Фото:Shutterstock

В первом случае, вероятно, мы все же увидим пусть и отложенную, но ожидаемую реакцию рынка: последует плавный рост доходностей. Он может продолжаться до тех пор, пока спред не достигнет обычных для таких ситуаций значений. Для высоких рейтинговых групп сектора ВДО он составляет порядка 350 б.п. к надежным корпоративным облигациям, для облигаций диапазона BB−/BB+ 一 около 500 б.п.

Возможен и второй, более шоковый сценарий. Любой дефолт в секторе ВДО способен вызвать на неустойчивом рынке активные распродажи. Рынок пройдет пусть и болезненный, но достаточно быстрый путь к нормализации цен и доходности.

Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
Как любовь к люксу в Китае позволяет инвесторам хеджировать риски
Что учесть при выборе жилья в небоскребе Москвы: 9 неочевидных аспектов
Что такое редомициляция, для чего она нужна и как влияет на акции 02 мар, 10:00 · 0
Курс доллара в марте: риск санкций снизился, что теперь влияет на рубль 02 мар, 09:00 · 0
Цены на золото выросли до максимума за два месяца 01 мар, 21:44 · 0
Считаем дивиденды: сколько может выплатить ТМК за 2023 год 01 мар, 20:28 · 0
В Госдуме назвали срок принятия закона о страховании средств на ИИС 01 мар, 18:42 · 0
В SberCIB обновили оценку акций крупнейших компаний на российском рынке 01 мар, 18:28 · 0
ЦБ установил курсы доллара, евро и юаня на выходные и понедельник 01 мар, 16:43 · 0
Акции New York Community Bancorp рухнули более чем на 30% 01 мар, 15:50 · 0
Акции Dell взлетели на 21% после выхода финансовой отчетности 01 мар, 15:08 · 0
Бумаги QIWI обновили исторический минимум 01 мар, 14:55 · 0
Ценам есть куда расти: что ждет рынок недвижимости Бали в 2024 году
Как новый закон повлияет на тех, кто хочет купить жилье 01 мар, 11:20 · 0