Отыграть сырьевой бум и падение рубля: возможности и риски срочного рынка
Что такое срочный рынок
Срочный рынок — это рынок Мосбиржи, на котором торгуются финансовые инструменты с определенным сроком исполнения: фьючерсы и опционы. Торговать на срочном рынке могут клиенты с брокерским счетом или индивидуальным инвестиционным счетом (ИИС), которые прошли специальный тест для неквалифицированных инвесторов.
Чем интересен срочный рынок частному инвестору?
1. Отыграть сырьевое ралли
«Интерес к фьючерсам и опционам на сырьевые товары растет, но растет и интерес в целом к направлению. Недавно мы предоставили доступ к контрактам на золото и серебро (не фьючерсам, а базовым активам Мосбиржи) и там тоже видим повышенный интерес клиентов», — отмечает заместитель генерального директора по брокерскому бизнесу «Финама» Дмитрий Пантеровский.
По его словам, интерес к срочному рынку есть, но он по-прежнему более популярен среди опытных инвесторов, которые лучше понимают специфику и риски такого рода операций. Обычно срочный рынок становится не альтернативой, а скорее дополнением к фондовому рынку — участники рынка могут использовать его в том числе для хеджирования своих позиций, арбитражных операций и так далее», отметил Пантеровский.
Хеджирование в данном случае — это защита от падения цен активов через открытие коротких позиций на срочном рынке. То есть инвестор может продать, допустим, фьючерсы, взятые у брокера взаймы, под залог своих активов.
Приведем пример. Инвестор купил акции компании А, и держит их в портфеле уже два года. Периодически они снижаются в цене, но инвестор не хочет их продавать. Вместо этого он продает фьючерсы на эти акции в расчете выкупить фьючерсы дешевле, заработать на разнице и компенсировать таким образом снижение акций.
2. Защититься от негативной ситуации на рынке
В силу специфических обстоятельств в 2022 году — уход с российского рынка нерезидентов из «недружественных» стран, ввода ограничений на движение капитала, общее снижение рыночной ликвидности , невозможность для многих участников рынка проводить арбитраж между Мосбиржей и внешними площадками — срочный рынок Мосбиржи часто предоставляет инвесторам интересные возможности, подчеркнул ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции » Олег Сыроваткин.
С помощью фьючерсов на нефть можно застраховать активы, которые связаны со стоимостью нефти: такие как акции нефтяников или валюта. Например, в случае снижения котировок таких активов можно продать фьючерсы на нефть и заработать, а прибыль использовать для усреднения позиции по дешевеющим активам.
3. Заработать на арбитраже
Одна из возможностей срочного рынка — заработок на разнице цен на активы на различных площадках: такой способ торговли называется арбитраж, и его суть состоит в покупке активов с целью их перепродажи по более высокой цене.
Базовый актив — это актив, который инвестор может продать или купить по условиям контракта. Им могут быть акции, товары и так далее.
«Например, по состоянию на 11:15 утра 6 сентября, сентябрьские фьючерсы на евро/доллар торговались по 0,9914, а пара евро/доллар на споте (TOM) — по 0,9960. Разница между ними составляла почти 0,5% и это всего за 9 дней до экспирации фьючерса. Таким образом, доходность возможной арбитражной сделки (покупка фьючерса против продажи спота) составляла около 20% годовых», — объяснил ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.
Эксперт отметил, что в мае расхождение между курсами евро к доллару на споте на Мосбирже и на внешних площадках достигало примерно 4,5%, что также предоставляло возможность для заработка на арбитражных операциях, так как в дальнейшем эти курсы сошлись.
Весной и летом фьючерсы на пары доллар/рубль и евро/рубль также торговались намного выше спота, в результате инвесторы могли заработать на арбитраже 25-30% годовых, рассказал Сыроваткин.
4. Получить кредитное «плечо»
Срочный рынок дает инвесторам возможность получить более высокое «плечо» и торговать на понижение без каких-либо ограничений, указал Олег Сыроваткин из «Открытие Инвестиции». «При этом «плечи» на срочном рынке бесплатны, так как для открытия позиции инвестору необходимо иметь на счету лишь определенную сумму денег (маржа инициализации), и в дальнейшем никаких расходов по позиции он не несет, кроме убытков в случае неблагоприятного изменения рыночных курсов», — объяснил эксперт.
Возможность торговли с большим плечом без дополнительных затрат появляется, поскольку сумма гарантийного обеспечения значительно меньше стоимости контракта. Гарантийное обеспечение — это сумма, которая блокируется на счете инвестора, заключившего контракт, непосредственно в день сделки, так как фактический расчет по фьючерсам происходит позже — в определенную дату экспирации. В качестве гарантийного обеспечения по фьючерсам могут выступать не только наличные средства, но и ценные бумаги на брокерском счете.
В чем проблемы срочного рынка Мосбиржи?
Наиболее достоверно отследить интерес к срочному рынку можно по объемам торгов, рассказала руководитель проектов ИК «Велес Капитал» Валентина Савенкова: «В середине февраля 2022 года дневной объем торгов ближайшим фьючерсом доллар-рубль находился на уровнях ₽250-450 млрд. В сентябре 2022 года — до ₽100 млрд». Она отметила, что ликвидность рынка пока в полной мере не восстановилась даже с возвращением дружественных нерезидентов.
«На мой взгляд, срочный рынок Московской биржи может спасти только чудо», — выражает скептицизм инвестиционный стратег «Алор Брокер» Павел Веревкин. Он напомнил, что эффективность срочного рынка как способа хеджирования рисков оказалась под сомнением после ряда форс-мажоров.
Так, ЦБ сообщал, что 25 декабря 2018 года из-за снижения цены на фьючерсы на нефть марки Brent в ходе торгов более чем на 10% по итогам клиринга было перераспределено ₽1,45 млрд (объем денежных средств, которые одни участники заработали по окончанию торговой сессии, а другие — потеряли). Основной убыток получили клиенты — физические лица — крупных брокеров, а отрицательная вариационная маржа у отдельных брокеров достигла ₽350 млн.
Вариационная маржа — это разница между ценой закрытия торгового дня и ценой, по которой была заключена сделка, то есть промежуточный результат по фьючерсам, который определяется каждый день. Вариационная маржа зачисляется на счет участника торгов, если она положительна, и списывается, если отрицательна.
А 20 апреля впервые в истории цена фьючерсных контрактов на сорт нефти WTI стала отрицательной. Тогда часть инвесторов не имела возможности продать падающие в цене контракты, потому что Мосбиржа остановила торги на цене $8,84 за баррель, тогда как в США торги продолжились и цена стала отрицательной: она опускалась до минус $37,63 за баррель. Мосбиржа ночью с 20 на 21 апреля объявила, что закроет контракты инвесторов по расчетной цене -$37,63, и продавцам придется заплатить покупателям. Потери инвесторов составляли от ₽100 тыс. до ₽15 млн.
«В условиях обособленности российского рынка от западного капитала ждать возвращения интереса крупных хеджеров, спекулянтов и арбитражеров не стоит. Ставка на новую тарифную политику, призванную решить острую проблему ликвидности, также может не сработать, ввиду подорванного доверия участников рынка к этому сегменту», — допускает Веревкин.
Срочный рынок не сможет стать полноценной альтернативой фондовому по совокупности нескольких причин, считает руководитель проектов ИК «Велес Капитал»: Валентина Савенкова:
- Фьючерсы имеют короткий срок жизни, а на фондовом рынке оперируют не только спекулянты, но и долгосрочные инвесторы, которым срок удержания позиции в 2-3 месяца не подходит;
- Хотя на бирже торгуются фьючерсы со сроком экспирации не только в 3 месяца, но и в 6, 9, 12 и более месяцев, на российском рынке все более долгосрочные контракты имеют ограниченную ликвидность: их сложно купить и продать по «справедливым» рыночным ценам в силу широкого спреда и малого числа сделок.
Срочный рынок просто предоставляет инвестору дополнительные возможности для заработка, соглашается ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин.
Какие контракты могут быть интересны: мнения экспертов
В данный момент ликвидная часть срочного рынка в России представлена следующими группами контрактов, сообщила руководитель проектов ИК «Велес Капитал» Валентина Савенкова:
- Валютные: доллар к рублю (сентябрьский и декабрьский контракты), евро/доллар, юань/рубль и евро/рубль (с исполнением в сентябре).
- Товарные: нефть, природный газ и золото в долларах за унцию (ближайшие контракты).
- Фондовые: индексные фьючерсы на РТС, S&P500 и индекс Мосбиржи (ближайшие контракты), акции Газпрома и Сбербанка (ближайшие).
«Из декабрьских фьючерсов (контракты средней дальности) относительно ликвидны, помимо доллара к рублю, золото, юань и фьючерс на индекс РТС. Декабрьские фьючерсы на отдельные акции (даже на голубые фишки ) практически невозможно купить без серьезных потерь на спреде. Это при том, что до исполнения сентябрьских контрактов осталось менее 2 недель», — считает Валентина Савенкова.
Также, по ее словам, из товарных фьючеров наибольшим спросом пользуются фьючерс на нефть марки Brent и фьючерс на золото в долларах за унцию: «В последние пару месяцев ликвидность пришла во фьючерс на природный газ». А вот российские опционы имеют крайне низкую ликвидность, торговать ими можно только небольшим объемом капитала, отмечает эксперт.
«Срочный рынок России сейчас испытывает трудности с ликвидностью, однако линейка представленных инструментов расширяется. Изначально рынок производных финансовых инструментов предназначен для страхования рисков, а позже стал интересен для спекулянтов. Недавно Мосбиржа заявила о появлении фьючерсов и опционов на индекс NASDAQ 100, которые будут интересны для неквалифицированных инвесторов (так как американские ETF доступны только для «квалов», а альтернатив крайне мало)», — считает инвестиционный консультант ФГ «Финам» Иван Пуховой.
