Что предпримет ФРС в 2022 году и какие будут последствия: 2 сценария

На этой неделе пройдет заседание ФРС по процентной ставке. В среду, 26 января, будут опубликованы итоги мероприятия, поэтому возможна волатильность на финансовых рынках. Несмотря на ожидания, судя по всему, процентные ставки будут оставлены без изменений.

В декабре объем выкупа активов был сокращен на $30 млрд в месяц — $20 млрд в 10-летних казначейских облигациях и $10 млрд ипотечных бумаг. Первоначальный объем программы количественного смягчения составлял $120 млрд. По итогам ближайшего заседания ФРС процесс сокращения может быть ускорен до $60 млрд в месяц. Сокращение баланса ФРС за счет истекших облигаций может начаться в июле текущего года. Первоначальная сумма — $35 млрд в месяц. Сейчас баланс насчитывает $7,17 трлн. С начала 2020 года баланс увеличился с $4,2 трлн.

Базовый прогноз предполагает увеличение ключевой ставки в марте. В этом году возможно три-четыре этапа повышения — с околонулевого уровня до 0,75–1,25%. На реализацию такого сценария могут повлиять следующие факторы:

• снижение уровня инфляции;
• замедление роста американской экономики;
• усиление волатильности на финансовых площадках;
• цикл «сворачивание монетарного стимулирования — замедление процесса» или «отказ — возможный возврат» типичен для поведения ФРС.

Согласно оценке GDPNow от ФРБ Атланты, в четвертом квартале ВВП США может вырасти на 5,1% квартал к кварталу, хотя в начале декабря речь шла о 9,3% квартал к кварталу. Согласно декабрьскому прогнозу ФРС, в 2022 году ВВП США может вырасти на 4%. Накопления по пенсионным схемам в США превышают $37 трлн, при этом около 35–40% американских акций приходится на домохозяйства.

Коррекция на фондовом рынке может ударить по потребительским настроениям и расходам, на которые приходится около 65–70% ВВП США. Потребительская инфляция в США за 2021 год увеличилась с 1,4% до 7% годовых, поэтому целевой ориентир Федрезерва — снизить уровень инфляции до 2% годовых согласно индексу потребительских расходов.

Реализация базового сценария может означать коррекцию американского рынка акций как минимум в первом полугодии. При закреплении индекса широкого рынка S&P 500 ниже 4500 пунктов индекс может протестировать уровни 4200–4100 пунктов. Доходность 10-летних облигаций стремится к 2% годовых. Падение мировых площадок способно ударить по рынкам акций развивающихся стран и рисковым валютам, включая российский рубль.

Под ударом могут оказаться акции IT-компаний и нефтегазового сектора, а также предприятий с высокой долговой нагрузкой и ожиданиями по снижению доходов. Конкретно речь может идти о бумагах с высокими бета-коэффициентами (выше 2%). Показатель бета демонстрирует, насколько акции движутся сильнее рыночного индекса. В равных условиях при падении индекса S&P 500 на 1% акции с бета-коэффициентом, равным 2х, падают на 2%.

В разрезе секторов увеличение процентных ставок выгодно для финансового сектора — банковской и страховой индустрий. В среднесрочном периоде речь может идти об увеличении чистой процентной маржи у традиционных банков и усилении торговой активности у инвестбанков. Среди главных фаворитов при таких условиях можно выделить бумаги Goldman Sachs и JPMorgan.

Помимо этого, в фокусе «защитные акции» из сектора энергетики, а также крупные биофармацевтические компании и производители товаров первой необходимости. К ним относятся NextEra, AbbVie и Procter & Gamble. Стабильность и рост дивидендных выплат компаний 3M, Cardinal Health и Amcor частично гарантирует их принадлежность к категории «дивидендных аристократов».

PG — Wells Fargo Securities [05.01.2023] [0.11]

В случае реализации альтернативного сценария — замедления процесса сворачивания монетарных стимулов — волатильность рынка акций и рисковых активов может также стать заметно высокой. Помимо заседаний ФРС, многое будет зависеть от заявлений представителей Комитета по операциям на открытом рынке и макростатистики.

Ослабление инфляционных ожиданий в теории может быть неблагоприятным для золота, но в то же время волатильность фондового рынка и экономические риски могут спровоцировать его рост. Отказ от части этапов повышения ставок ФРС и сворачивания баланса регулятора усилит вероятность роста индекса S&P 500 до конца года до 4800–4900 пунктов.