АЛРОСА увеличила продажи алмазов. Аналитики советуют покупать ее акции

Фото: АЛРОСА

В августе АЛРОСА увеличила доходы от продажи необработанных алмазов на 11% год к году и на 15% месяц к месяцу. Выручка от продажи бриллиантов, в частности, выросла более чем в шесть раз год к году.

За восемь месяцев общие продажи в денежном выражении выросли на 9,3% год к году. Несмотря на неблагоприятные сезонные факторы компании удалось поддержать продажи на высоком уровне благодаря высокому спросу на продукцию более высокого качества.

АЛРОСА подтвердила умеренно позитивный прогноз по росту алмазного рынка в 2018 году за счет роста спроса в США, Китае и Индии.

Аналитики инвестиционных компаний «Атон», «БКС Брокер», «ВТБ Капитал», «Финам» и «Фридом Финанс», а также Промсвязьбанка в целом позитивно оценивают результаты АЛРОСА. «Атон» ожидает в ближайший год их роста к текущей цене на 11%, до 115 руб. за бумагу. «Финам» — на 15%. «Фридом Финанс» — на 8%.

АЛРОСА, как и прочие ресурсодобывающие экспортеры, выигрывают от сочетания роста мировых цен на продаваемую продукцию (благодаря снижению мировой добычи) в сочетании с ослаблением рубля (благодаря специфике рынка, которая выражается в ограниченном количестве продавцов и нестандартных отношениях с покупателями, цены на алмазы в меньшей степени реагируют на торговые войны с Китаем и укрепление доллара). Поэтому даже в условиях снижения добычи алмазов (у АЛРОСА — из-за аварии на руднике «Мир») и объемов продаж в натуральном выражении выручка компании растет, а операционная себестоимость снижается, объясняет аналитик «Финама» Алексей Калачев.

В результате компания увеличила важные финансовые показатели по МСФО в полугодии. EBITDA выросла на 22% год к году, рентабельность EBITDA  — до 53%, а чистая прибыль — на 19% год к году. Свободный денежный поток  вырос на 23% за счет роста прибыльности в условиях относительно стабильного уровня инвестиций (+0,6 млрд руб.) и высвобождения 6,6 млрд руб. из оборотного капитала за счет роста продаж из запасов.

За счет свободного денежного потока компания эффективно (на 83% год к году) снизила чистый долг, практически погасив краткосрочные финансовые обязательства. Долговая нагрузка (соотношение чистого долга к EBITDA) достигли минимальные 0,04х. По прогнозам начальника управления операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, до конца года долговая нагрузка будет колебаться, но в целом долг будет оставаться на низком уровне. Это позволит компании инвестировать в добычу, которая сократилась из-за аварии на руднике «Мир».

Благоприятная конъюнктура — высокие цены на алмазы и низкий курс рубля — скорее всего сохранятся как минимум до конца года, считает Калачев. По мнению Ващенко, ослабление рубля станет одним из основных драйверов роста финансовых показателей и бумаг компании. Сейчас, с его точки зрения и с точки зрения профильного аналитика «Атона» Андрея Лобазова, акции с учетом рисков, включая санкционные, оценены справедливо. До конца года их стоимость будет варьироваться в диапазоне 90-110 руб. за штуку​, считает Калачев.

В августе АЛРОСА приняла новую дивидендную политику, в соответствии с которой компания при отрицательной величине чистого долга может направлять на дивиденды свыше 100% свободного денежного потока, а при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1х, как сейчас, — от 70% до 100% свободного денежного потока.

Необходимость инвестиций в восстановление рудника «Мир» стало причиной предварительного решения направить на дивиденды за 2018 год не 100% свободного денежного потока, а 70%, или 43,67 млрд руб., говорят Алексей Калачев из «Финама» и Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». Промежуточные дивиденды за первое полугодие могут составить 5,93 рубля на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 5,8%, что наравне с фундаментальными показателями способствует росту курсовой стоимости акций АЛРОСА. Годовой дивиденд, по оценкам Ващенко, может превысить 11,5 руб. на акцию, что соответствует доходности 11% (это привлекательная доходность).

Пока доля прибыли на дивиденд не увеличивается до 100% свободного денежного потока, подразумевается, что капитальные затраты в ближайшие годы могут еще вырасти. Это вызывает опасения инвесторов, говорит Ващенко. Компания пока прогнозирует 26 млрд руб. и 28 млрд руб. капитальных затрат в 2019 и 2020 годах, но сумма не учитывает ремонтные работы на «Мирном».

Расходы на восстановление неизвестны, с точки зрения аналитика «Фридом Финанс» если они превысят 160 млрд руб., затраты окупятся не ранее чем через 9 лет. Но все может поменяться. Снижение мировой добычи уже привело к росту цены на рынке, поэтому хотя пополнение ресурсной базы необходимо, возможно, что восстановление «Мира» — не первоочередная задача.

Потенциал роста производства — по крайней мере на российских активах (не включая шахту «Мир», восстановление и вывод на проектную мощность которой может занять много лет) — весьма ограничен. Поэтому АЛРОСА — это прежде всего качественный актив, позволяющий инвестировать в уникальный рынок алмазов, а также привлекательная дивидендная история, заключает Андрей Лобазов из «Атона».