Нефтяники с долларами. Зачем инвестировать в акции «Сургутнефтегаза»
30 июл 2018, 18:23
0
Нефтяники с долларами. Зачем инвестировать в акции «Сургутнефтегаза»
Устойчивый рост цен на нефть и относительно слабый рубль улучшат результаты нефтегазовой компании и помогут акциям вырасти, считают эксперты БКС. Высокие дивидендные выплаты удержат бумаги «Сургутнефтегаза» от снижения
Сургутнефтегаз SNGSP Купить ₽38,2 (+11,47%) Прогноз 01 мар 2019 К дате БКС Аналитик 43% Надежность прогнозов

Аналитики БКС рекомендуют покупку привилегированных акций «Сургутнефтегаза» вблизи уровня 33,9 руб. на срок до семи месяцев. По расчетам экспертов, потенциальная доходность сделки может составить 12,7%.

Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» на протяжении многих лет выступали в качестве одной из самых популярных дивидендных историй. С 2008 по 2016 год среднегодовая доходность была чуть выше 10%.

Как отмечают эксперты БКС, ситуация сильно поменялась с июля 2016 года. Тогда в акциях компании произошел внушительное падение, которое так и не было отыграно до сегодняшнего дня. В качестве причины такого поведения акций в первую очередь стоит назвать начало фазы укрепления рубля, которое привело к снижению дивидендов.

Компания с мешком долларов

Большинству участников рынка известно, что «Сургутнефтегаз» является уникальным эмитентом. Это компания с огромной финансовой подушкой, которая больше, чем вся ее рыночная капитализация  .

Согласно опубликованному финансовому отчету по РСБУ за второй квартал 2018 года, так называемая «кубышка» «Сургутнефтегаза» (под «кубышкой» в терминах анализа отчетности понимают стоимость ликвидных  активов компании) выросла до 2575 млрд руб. или $41 млрд. Капитализация компании на 27 июля 2018 года составила 1281,5 млрд руб., то есть в два раза ниже.

Свободный капитал компания просто размещает на валютных депозитах в крупных банках. Абсолютное большинство средств сосредоточено в долларах. Согласно статистике ЦБ РФ, общий объем всех валютных вкладов и депозитов российских компаний и населения на 1 июня 2018 год составлял около 10,7 трлн руб. То есть «Сургутнефтегаз» контролирует около 24% от всей депозитной валютной базы в стране или 50% от всех депозитов юридических лиц.

Та, кто всегда платит дивиденды

После 2016 года укрепление рубля привело к тому, что компания получила финансовый убыток. Переоценка валютных средств съела всю прибыль от рядовой нефтяной деятельности компании. В результате снижение акций от уровня 41 руб. так и не было отыграно.

Во второй половине 2017 года бумаги стоили около 30 руб., но сейчас ситуация начинает меняться. Отношение инвесторов к этому активу может улучшиться.

Согласно уставу, «Сургутнефтегаз» выплачивает дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли (по РСБУ), разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала. Фактически на все привилегированные акции идет 7,09% чистой прибыли.

До сих пор устав никогда не нарушался, так что нет никаких оснований считать, что компания будет от него отклоняться. Более того, по итогам 2016 года компания получила убыток, но все равно не отказалась от выплат и начислила держателям привилегированных акций 0,6 руб. за штуку.

Почему растет прибыль

В отчете за первое полугодие 2018 год по РСБУ чистая прибыль «Сургутнефтегаза» выросла в 5,8 раз относительно первого полугодия 2017 года. На основании этих результатов эксперты БКС подсчитали, что компания заработала около 3,42 руб. дивидендов на одну привилегированную акцию. Это составляет 10,2% от цены закрытия бумаг 27 июля. Рост прибыли во многом обусловлен положительной валютной переоценкой. Аналитики БКС напоминают, что по итогам 2017 года акционерам выплатили по 1,38 руб. на акцию.

Согласно отчету за второй квартал 2018 года, компания увеличивает доходы не только за счет переоценки «кубышки», но также и за счет своего нефтяного бизнеса (пусть даже это и не цифры по МСФО). Если отбросить валютные переоценки, а посмотреть на темпы увеличения валовой прибыли и прибыли от продаж, то в первом полугодии 2018 год валовая прибыль выросла на 57,5%, а прибыль с продаж увеличилась на 83% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Все это стало возможным за счет устойчивого роста цен на нефть и относительно слабого рубля. Рост индикатора «нефть в рублях» безусловно позитивен для «Сургутнефтегаза» и всего нефтегазового сектора в целом.

Значение курса доллар/рубль на 30 июня 2018 года, по которому посчитан финансовый результат за полугодие, составляет около 62,7. Но для расчета итоговых годовых дивидендов важен курс на 31 декабря 2018 года. Любое превышение уровня 62,7 на эту отчетную дату будет приводить к росту «бумажных» доходов за счет валютной переоценки. Например, значение 64,5 при прочих равных предполагает рост дивидендной доходности до примерно 15%.

Геополитический фактор

Привилегированные акции «Сургутнефтегаза» выигрывают от потенциального ухудшения геополитической ситуации. Если опираться на обсуждаемые в Конгрессе США новые санкции в отношении РФ, то можно предположить, что возможное расширение ограничений способно приводить к росту курса доллар/рубль. Это позитивно скажется на финансовых результатах нефтяной компании и дивидендах по привилегированным акциям.

Компании также поможет рост долларовых ставок по депозитам. Так как компания размещает свои средства в долларах в банках, то получает от этого дополнительный доход. В 2015-2017 гг. ставки по депозитам в долларах снижались. Сейчас эта тенденция развернулась, так что можно рассчитывать на рост доходов по этой статье в среднесрочной перспективе.

Помешать росту акций может резкое укрепление рубля, сильное падение цены нефти при стабильном рубле, а также общая распродажа по всему российскому рынку в целом на фоне оттока инвесторов, предупреждают аналитики БКС.

Экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидный — обращаемый в деньги. Условная стоимость компании, акции которой обращаются на бирже. Капитализация равна цене акций, умноженной на их количество. Часто используется для оценки эффективности инвестиций в ценные бумаги.
Материал носит исключительно ознакомительный характер: Мы не несем ответственности за результаты инвестиционных решений, принятых на основе указанных данных
Самые выгодные курсы валют всегда на бирже