Инвестидея: «Юнипро» модернизирует мощности и заплатит большие дивиденды
Энергетическая компания «Юнипро» получит большую выгоду от участия в государственной программе модернизации мощностей, полагает аналитик «Велес Капитала» Алексей Адонин. Производитель усовершенствует три энергоблока Сургутской ГРЭС мощностью в 2,5 ГВт, после чего в течение 16 лет будет получать повышенные платежи за электроэнергию, генерируемую на обновленных мощностях.
Это позволит «Юнипро» постепенно нарастить EBITDA : благодаря повышенным платежам рост показателя составит от 3% в 2022 году до 59% в 2027 году. Компания также сможет выплачивать немалые дивиденды , пишет эксперт.
В «Велес Капитале» повысили 12-месячную целевую цену по бумагам «Юнипро» с ₽3,5 до ₽3,9 за акцию. Это на 41% выше текущих котировок. Аналитики инвестиционной компании рекомендуют акции к покупке.
Сургутская ГРЭС
«Юнипро» проведет модернизацию 24% от общей установленной мощности Сургутской ГРЭС, что является самым высоким показателем среди всех электрогенерирующих компаний. Для сравнения, «Интер РАО» обновит 19% от своих совокупных мощностей.
Адонин, говоря о выгоде от ДПМ-2, отмечает, что в 2021–2024 годах капзатраты «Юнипро» по программе составят ₽12 млрд, а ежегодный вклад в размер EBITDA достигнет ₽21 млрд. Таким образом, с 2022 по 2027 год прирост EBITDA увеличится от 3% до 59%.
EBITDA — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель, позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличие от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы, как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг.
Что такое ДПМ?
ДПМ — договоры о предоставлении мощностей, заключенные между электрогенерирующими компаниями и крупными потребителями. По этим договорам компании обязуются построить новые мощности и обновить старые, а потребители — оплатить затраты через повышенные платежи за электроэнергию. Разработаны две подобные программы.
Программа ДПМ-1 была нацелена на строительство новых электрогенерирующих мощностей на территории России. Предполагалось, что среднегодовой спрос на электричество в стране вырастет на 4,3%, а это потребовало бы дополнительной генерации. Но из-за рецессии 2014 года и медленного восстановления экономики ожидания не оправдались. Поэтому на рынке возник избыток мощностей.
В результате правительство решило модернизировать уже имеющиеся мощности, так как около 30% объектов в России старше 45 лет. По новой программе ДПМ-2, до 2035 года будет отремонтировано до 41 гВт мощностей. При этом дефицита электроэнергии не возникнет благодаря имеющемуся избытку.
Двузначная дивидендная доходность по акциям «Юнипро»
Компания представила обновленную дивидендную политику в марте 2019 года. В ней прописано, что с 2020 по 2022 год «Юнипро» планирует выплачивать ₽20 млрд в год, или ₽0,317 за акцию. При этом владельцы акций будут получать дивиденды два раза в год.
Однако размер дивидендных выплат связан с ДПМ-платежами по третьему энергоблоку Березовской ГРЭС, поэтому из-за отсрочки его запуска дивиденды останутся на уровне 2019 года. То есть вместо ₽20 млрд компания в 2020 году выплатит ₽14 млрд, или ₽0,222 на акцию.
«По нашим расчетам, «Юнипро» в нынешней ситуации просто не может себе позволить выплатить больше: в противном случае компании пришлось бы выплачивать дивиденды за счет заемных средств, тем самым обрушивая свою стоимость», — пишет Адонин.
По расчетам эксперта, дивидендные выплаты в размере ₽14 млрд означают текущую дивидендную доходность в 7,9%. «Мы полагаем, что «Юнипро» сможет поддерживать выплаты в размере 90% и больше в среднесрочной перспективе, неуклонно увеличивая дивидендную доходность, которая достигнет 18% в 2025 году», — считает аналитик.
Что в итоге
В настоящее время у компании отсутствуют какие-либо факторы роста, поскольку 2020 год оказался непростым во всех отношениях. Это и пандемия COVID-19, и снижение выработки, и аномально теплая зима 2019–2020 годов. Все эти факторы будут оказывать давление на финансовые результаты компании за текущий год, предупреждает эксперт «Велес Капитала».
В первом квартале результаты «Юнипро» оказались невыразительными. EBITDA компании снизилась на 15,8% по сравнению с тем же периодом 2019 года, базовая чистая прибыль упала на 19,6%. В то же время совокупный спрос оказался ниже из-за снижения потребления, вызванного аномально теплой погодой.
«Несмотря на перечисленные выше факторы, краткосрочные перспективы «Юнипро» выглядят вполне позитивно. Ожидается, что дивидендная доходность превысит 11%, EBITDA после 2022 года поддержат более высокие выплаты по ДПМ-2, а отсутствие долгов позволит компании обеспечить коэффициент дивидендных выплат выше 90%. Это поможет «Юнипро» сохранить лидерство по дивидендной доходности в своем секторе», — заключил Алексей Адонин.
Все материалы нашего проекта доступны в Яндекс.Дзене. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе
Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
