В Альфа-Банке оценили дальнейшие перспективы худших акций 2023 года
На рынке есть стратегия покупки «падших ангелов» — акций, которые ранее показали слабые результаты и которые в будущем могут обогнать рынок за счет своей «дешевой» оценки. Аналитики Альфа-Банка оценили привлекательность трех таких аутсайдеров 2023 года — «Русала», «Газпрома» и «Ленты».
«Русал»
По итогам 2023 года акции «Русала» подешевели на 15,25%, но с начала 2024 года котировки выросли на 4,22%. Среди факторов давления на компанию — потеря вертикальной интеграции из-за утраты Николаевского глиноземного завода, что привело к росту себестоимости продукции; высокий уровень долговой нагрузки (показатель чистый долг/ EBITDA ) находится на уровне 12,3x с обеспечением для кредиторов акциями «Норникеля»; введение экспортных пошлин и снижение дивидендов от «Норникеля». Ранее в Алюминиевой ассоциации допустили закрытие или заморозку ряда заводов «Русала» в случае увеличения фискальной нагрузки или падения цен на алюминий.
Сейчас в Альфа-Банке не видят драйверов роста для акций «Русала». «Снижение операционных затрат является ключевой задачей для компании. Для возвращения к идее покупки «Русала» требуется подтверждение улучшения рентабельности производства в финансовой отчетности компании», — пришли к выводу аналитики.
Пока же рентабельность по EBITDA у «Русала» находится вблизи исторических минимумов, а свободный денежный поток является отрицательным.
«Газпром»
В 2023 году акции упали на 1,87%, но с начала 2024 года уже прибавили 2,83%. Аналитики указали несколько негативных факторов:
- высокая налоговая нагрузка. «Газпром» дополнительно вплоть до 2026 года должен ежемесячно отчислять по ₽50 млрд в виде НДПИ (₽600 млрд за год);
- в ближайшие годы «Газпром» будет избыточно инвестировать в новые трубопроводы. Это не позволит рассчитывать на значительные дивиденды в будущем — с учетом того что у компании отрицательные денежные потоки, выплата возможна лишь на заемные средства. При этом газовый бизнес на текущий момент убыточен, а ключевым источником прибыли для «Газпрома» является дочерняя компания «Газпром нефть».
Между тем в Альфа-Банке обратили внимание, что «Газпром» стоит дешевле его доли в «Газпром нефти», что создает ограниченную привлекательность акций газовой компании. Также ранее зампред правления «Газпрома» Фамиль Садыгов говорил, что по итогам 2023 года чистый долг/EBITDA составит 2,3x при EBITDA около ₽2,2 трлн. В таком случае компания, вероятно, может пойти на выплату дивидендов. Потратив на дивиденды 50% скорректированной чистой прибыли, как это предусмотрено в дивидендной политике при соотношении чистый долг/EBITDA ниже 2,5x, «Газпром» может выплатить до ₽25,5 на акцию. Это соответствует дивдоходности до 15,5% с учетом текущих цен. Но аналитики предупредили, что фактически на выплаты может пойти гораздо меньше.
«С точки зрения рыночной оценки «Газпром» торгуется без дисконта к исторической оценке, однако объявление дивидендов может вернуть интерес инвесторов. Спекулятивно «Газпром» может оказаться интересным при ставке на выплату в соответствии с дивидендной политикой и сокращением дисконта к «Газпром нефти», — считают аналитики. Однако они добавили, что долгосрочные проблемы с замещением европейского рынка сохраняются и создают угрозу финансовой устойчивости компании.
«Лента»
В 2023 году акции «Ленты» упали на 2,97%, а с начала года бумаги выросли на 6,05%. Прошлый год для компании стал переходным: ретейлер трансформировал свой бизнес, закрывая неэффективные магазины и развивая сеть дискаунтеров.
В третьем квартале «Лента» порадовала ростом сопоставимых продаж на 8% год к году, в большей степени — за счет трафика. В четвертом квартале компания приобрела сеть «Монетка» с 2120 магазинами (на конец сентября у самой «Ленты» было 676 магазинов). В Альфа-Банке считают, что покупка «Монетки» позволит «Ленте» получить налаженный формат эффективных продаж в дешевом сегменте и вернуться благодаря этому на траекторию роста. Аналитики положительно оценивают трансформацию сети и допускают рост акций в случае сильных финансовых данных за четвертый квартал 2023 года и первый квартал 2024 года.
«Мы с осторожностью смотрим на сильно упавшие акции, так как во многом это было обусловлено фундаментальными причинами. Среди «падших ангелов» интересной спекулятивной историей могут оказаться акции «Ленты», но стоит помнить о рисках неудачной трансформации торговой сети», — резюмировали в Альфа-Банке.
Ранее аналитики «ВТБ Мои Инвестиции » назвали пять самых недооцененных акций на российском рынке, на которые можно обратить внимание в этом году. В список вошли бумаги ЛУКОЙЛа, АЛРОСА, «Южуралзолота», «Совкомфлота» и «Северстали»,
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
