Инвестиции
Что это значит·
0
0

Рынок корпоративных облигаций в период кризиса: что учитывать при покупке

Долговой рынок корпоративных облигаций отыграл февральско-мартовское падение — с начала года индекс RUCBITR вырос на 5,33%. Как выбирать корпоративные бонды в текущих условиях, «РБК Инвестиции» обсудили с экспертами
Фото: Unsplash
Фото: Unsplash

Что происходит на российском рынке облигаций

Рынок рублевых облигаций уже несколько месяцев находится в стадии роста. Индекс Мосбиржи корпоративных облигаций RUCBITR не только отыграл февральское и мартовское падение, но и обновил исторический рекорд от 5 января (461,85 пункта) уже к 8 июня на отметке 463,44 пункта и регулярно устанавливает новые максимумы.

По состоянию на 12 августа 2022 года, значение индекса российских корпоративных облигаций RUCBITR составило 483,12 пункта. С начала года он вырос на 5,33%.

Вследствие роста цен доходность корпоративных облигаций падает — с начала августа она опустилась ниже 9%, до диапазона 8,90-8,98%.

За последние 10 лет самая высокая доходность индекса корпоративных облигаций РФ RUCBITR была зафиксирована 30 марта 2022 года на уровне 17,29% годовых. Но исторический рекорд — 20,58% — был установлен 20 января 2009 года (данные по доходностям индекса доступны с 4 мая 2008 года).

Рост цен и уменьшение доходностей облигаций связаны со снижением ключевой ставки, которая, в свою очередь, реагирует на замедление инфляции.

«После резкого скачка в начале весны инфляция стала замедляться, что позволяет центральному банку снижать ключевую ставку, чтобы за счет смягчения финансовых условий помогать экономике. Мы считаем, что и инфляция, и ключевая ставка продолжат снижаться — ключевая ставка  может достичь 7% к концу этого года, а в следующем году уже приблизиться к 6%, что будет способствовать дальнейшему росту облигаций», — говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист.

Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 22 июля 2022 года
Изменение ключевой ставки Центробанка России 14 октября 2013 года — 22 июля 2022 года (Фото: РБК)

Ключевая ставка была повышена до 20% 28 февраля 2022 года на фоне высокой инфляции и массового оттока наличных денег из банков. С 11 апреля Банк России снова перешел к снижению ставки — на текущий момент прошло пять заседаний совета директоров, на которых объявлялось о понижении. 22 июля 2022 года ЦБ принял решение понизить ключевую ставку до 8% годовых.

Текущий прогнозный диапазон ЦБ для средней ключевой ставки на 2022 год — 10,5–10,8%, на следующий — 6,5–8,5%, на 2024 год — 6–7%. С учетом того, что с 1 января по 24 июля 2022 года средняя ключевая ставка равна 12,9%, с 25 июля до конца 2022 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 7,4–8,0%. По новому прогнозу ЦБ, годовая инфляция составит 12–15% в 2022 году, снизится до 5–7% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.

Что такое облигации, или как начинающему инвестору заработать на бондах
Облигации , ОФЗ , Евробонды
Фото:uforms.ru для РБК Quote

Облигации против акций в период кризиса

Каждый кризис уникален по-своему, и облигации в первую очередь зависят от инфляции и ставки ЦБ, говорит замруководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиции  » Андрей Опарин. «Если инфляция высокая и ставку приходится сильно повышать — доходности всех облигаций растут, а цены падают. По мере охлаждения инфляции и снижения ставки доходности начинают падать, а цены расти. Это мы увидели в 2022 году — сначала облигации широким фронтом упали на 20% в марте 2022, но очень быстрое снижение ставки и замедление инфляции привели к тому, что облигации  за полгода полностью отыграли падение и даже вышли в плюс с начала года», — отмечает эксперт.

Облигации и акции — это два очень разных по своей сути финансовых инструмента, сравнивать надежность которых не имеет смысла, объясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский. Он отмечает, что многие инвесторы, покупая акции рассчитывали на дивиденды  , но в текущих условиях многие компании решили отказаться от выплат акционерам. В то же время облигации могут очень остро реагировать снижением котировок на негативные новости, но затем, в большинстве случаев постепенно восстанавливаются. «Однако, в самых негативных сценариях — например, при кризисе 1998 года, ряд эмитентов  не справлялся с развитием ситуации и объявлял дефолты  по своим долгам. Сейчас, хоть российский рынок и прошел первый пик кризиса, говорить об отсутствии рисков и полном его восстановлении, на наш взгляд, пока рано», — предостерегает Малиновский.

Индекс Московской биржи с начала года упал на 43,3% — с 3787,26 пункта на закрытие 30 декабря 2021 года до 2147,33 пункта на закрытие 12 августа 2022 года.

Индекс МосБиржи — ценовой, взвешенный по рыночной капитализации  (free-float) композитный индекс российского фондового рынка, включающий наиболее ликвидные  акции крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики.

Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов замечает, что облигации, безусловно, менее волатильны, чем акции, но риски на этом рынке распределены неравномерно: «Если в выпусках инвестиционной категории вероятность потерять деньги очень мала, то в рейтинговых категориях BB и ниже риски сейчас, в среднем, высоки».

Инвесторов предупредили о риске дефолтов по бондам малого бизнеса
Мосбиржа , Облигации , дефолт
Фото:Shutterstock

Как выбрать облигации для покупки в текущих условиях

Риски в облигациях всегда одни и те же, основные — это кредитные и процентные, напоминает Андрей Опарин. «Учитывая доходности ОФЗ около 8-9% годовых, нужно сопоставлять доходности бумаг с доходностью ОФЗ с похожим сроком погашения. Доходности около 9-11% сейчас — это низкие кредитные риски (риски дефолта), выше 11-15% — умеренные, выше 15% — высокие. Поэтому нужно смотреть на рейтинг эмитента и на выходящую отчетность, чтобы понимать, сможет ли компания продолжать платить купоны по бумагам», — считает эксперт.

Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI — основной индикатор рынка российского госдолга. Он включает наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года

 
Индекс государственных облигаций Московской биржи RGBI — основной индикатор рынка российского госдолга. Он включает наиболее ликвидные ОФЗ с дюрацией более одного года   (Фото: Shutterstock)

Индекс российских гособлигаций RGBITR с начала года вырос на 4,09%, с 589,78 пункта 30 декабря до 613,88 пункта на закрытие 12 августа. Доходность ОФЗ по индексу ниже 9% с 20 июня, с начала августа — в диапазоне 8,25-8,51%.

Принцип выбора облигаций остается неизменным в последние месяцы — в шортлист попадают бумаги эмитентов, чей бизнес в меньшей степени подвержен санкциям и разрывам логистических цепочек с одной стороны, и которые сохраняют крепкие кредитные метрики и ликвидность (доступ к ликвидности) с другой, говорит Владимир Малиновский. «Мы продолжаем избегать облигаций эмитентов повышенного кредитного риска, так как в текущих условиях их положение может ухудшиться. Также мы предпочитаем избегать эмитентов, которые решили временно отказаться от публикации своей отчетности», — делится стратегией начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции».

Спред: как зарабатывать инвестору, учитывая разницу
Спред , Торговля , Акции , Опцион , Облигации
Трейдер работает в зале Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE)

В условиях адаптации экономики логично придерживаться консервативного подхода при выборе корпоративных облигаций в пользу хорошо известных имен первого и второго эшелонов — у них приемлемое соотношение потенциальной доходности и риска, считают аналитики «ВТБ Мои Инвестиции». Кроме того, крупные системно значимые компании наиболее устойчивы к стрессу и могут рассчитывать на поддержку властей. Покупка высокодоходных облигаций сопряжена с повышенными кредитными рисками, которые самостоятельно оценить проблематично, учитывая ограниченный уровень раскрытия корпоративной информации. Принимая решение о покупке корпоративных облигаций, дополнительно можно отслеживать последние решения рейтинговых агентств, которым доступна дополнительная информация по компаниям в момент оценки их кредитной устойчивости.

Игорь Галактионов считает, что соблазняться доходностью свыше 14% годовых инвесторам, не располагающим необходимыми компетенциями, не стоит, так как высокодоходный сегмент сейчас ассоциируется с повышенными рисками. «Хороший баланс рисков/доходности, как обычно, можно найти в эмитентах рейтинговых категорий от BBB+ до A+ по национальной шкале», — говорит эксперт и напоминает, что при оценке доходности имеет смысл обращать внимание на амортизацию, поскольку в условиях снижения ставок реальная итоговая доходность по таким выпускам может существенно отличаться от расчетной YTM (yield to maturity — доходность к пошашению) в торговом терминале.

Амортизируемые облигации: что это и чем выгодны
Мосбиржа , Облигации , ОФЗ
Фото:Shutterstock

В первом эшелоне корпоративных облигаций спред к доходностям ОФЗ сейчас снизился до 50-120 базисных пунктов, что примерно соответствует нормальным значениям, но во втором эшелоне он все еще доходит до 300 б. п., а в третьем — до 500-800 б. п. По мнению Евгения Жорниста, это избыточно много, поэтому он ожидает, что доходности в таких бумагах будут снижаться ускоренными темпами. В отношении кредитных рисков эксперт указывает, что в условиях трансформации экономики становится важным анализ каждой конкретной компании.

«Мы видим точечные дефолты по рублевым облигациям, но в этом отношении ситуация не сильно отличается от прежних времен. При этом громких дефолтов крупных игроков не было, и мы их не ожидаем», — заключает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал».

Согласно данным Мосбиржи, с 2018 года дефолты объявляли исключительно компании третьего уровня листинга.

Количество дефолтов по выпускам облигаций, допущенным к торгам на Мосбирже:

  • 2018 год — 8 выпусков;
  • 2019 год — 9 выпусков;
  • 2020 год — 17 выпусков;
  • 2021 год — 31 выпуск;
  • 2022 год (на 12 августа) — 64 выпуска (6 эмитентов) + 7 выпусков с техническим дефолтом.

Что такое дефолт по облигациям и грозит ли он «Роснано»
Инвестиции , дефолт , Облигации
Фото:Shutterstock

Какие облигации выбирают инвестиционные стратеги

Наиболее привлекательную доходность сейчас предлагают эмитенты строительного сектора, а также лизинговые компании, считает начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский. «Первые получили «толчок» в виде упавших ставок по ипотеке, а вторые сохраняют высокое качество текущего лизингового портфеля ввиду возросшей стоимости и дефицита предметов лизинга по текущим договорам. В нашем ТОП-5 на сегодня: Европлн1Р2, БалтЛизБП3, СамолетP10, ЭталФинБП2. Кроме того, выпуск облигаций РУСАЛ БО05, номинированный в юанях, станет хорошим выбором для тех, кто хочет получать доход в валюте дружественных стран», — отмечает начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции».

Первые «китайские» облигации: юаневые бонды «Русала» начали торги с роста
юань , Русал , Облигации , Мосбиржа
Стелла с логотипом компании «РУСАЛ», Белогорск, Кемеровская область, 2012 год

Замруководителя департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиции» Андрей Опарин из облигаций с доходностью выше 13%, кредитное качество которых ему кажется приемлемым, выделил облигации ВитаЛайн, Самолета, ЖКХ Якутии, СофтЛайн, для самых рискованных инвесторов — выпуски РОСНАНО. Он также напомнил о необходимости диверсификации при выборе корпоративных облигаций с высокой доходностью, так как чем она выше, тем выше риски дефолта.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
Смотреть в оба: как получение кредитных рейтингов повлияет на рынок долга 10:00 · 0
«Для обвала пока нет условий». Почему падают российские акции
Топ-10 вкладов с высокой доходностью до 20% 09:00 · 0
NVIDIA потеряла более $200 млрд рыночной стоимости за два дня 21 июн, 21:37 · 0
Мосбиржа признала блокировку части валюты клиентов после введения санкций 21 июн, 19:56 · 0
ЦБ повысил официальные курсы доллара и евро более чем на ₽2,5 21 июн, 17:37 · 0
Цены на нефть Brent достигли $86 за баррель впервые с 30 апреля 21 июн, 16:41 · 0
Мосбиржа конвертирует в рубли зависшие из-за санкций доллары и евро 21 июн, 16:13 · 0
Акции датской Zealand установили рекорд после испытаний аналога Ozempic 21 июн, 16:09 · 0
Курс доллара в обменниках Москвы стабилизировался около ₽90 21 июн, 15:35 · 0
Российский рынок продолжает падать. Что будет с IPO-акциями
«Синара» сообщила, что испытывает проблемы с выводом юаней с Мосбиржи 21 июн, 12:35 · 0
Акционеры «Сбера» получат рекордные дивиденды. Сколько заплатит банк 21 июн, 12:30 · 0
Курс юаня превысил ₽12 на фоне смягчения норм продажи валютной выручки 21 июн, 10:29 · 0