Инвестиции
Что это значит·
0
0

ФСК ЕЭС и «Россети» объединяются. Смогут ли инвесторы на этом заработать

ФСК ЕЭС и «Россети» планируют объединиться в новую структуру. Разбираемся вместе с экспертами, что это значит для инвесторов и насколько привлекательны могут быть бумаги объединенной компании
Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

Что случилось?

ФСК ЕЭС планирует присоединить к себе материнскую компанию «Россети». Сделать это предполагается через допэмиссию акций ФСК ЕЭС, в которые будут конвертированы бумаги «Россетей». В результате будет создана новая Объединенная сетевая компания (ОСК). На этих новостях акции ФСК ЕЭС на торгах Мосбиржи 18 июля выросли на 14,79%, до ₽0,1017. Обыкновенные акции «Россетей» укрепились на 7,68%, до ₽0,6748, привилегированные акции, наоборот, упали на 3,13%, до ₽1,208.

На совместном заседании 15 июля советы директоров обеих компаний выступили за консолидацию. Акционеры должны одобрить эти планы на внеочередных собраниях 14 и 16 сентября.

В случае объединения бумаги ФСК ЕЭС выкупят у несогласных с реорганизацией акционеров по ₽0,0904 за штуку. Цена выкупа обыкновенных акций «Россетей» — ₽0,6058, привилегированных — ₽1,273 за штуку.

«Коэффициент конвертации акций Россетей в бумаги ФСК ЕЭС пока не назван. Но, учитывая цены выкупов, можно предположить, что какого-то перекоса, на котором можно было бы заработать, не будет. В будущем, вероятно, возможны присоединения и других дочерних сетевых компаний», — прокомментировал эксперт «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин. Он обратил внимание, что значительного дисконта или премии к цене акций нет.

Акции «Россетей» упали на новости о плане присоединения к «дочке» ФСК ЕЭС
Россети , ФСК-Россети , Электроэнергетика , Слияния и поглощения
Фото:Роман Пименов / ТАСС

Помимо «Россетей», к ФСК ЕЭС могут присоединиться «Томские магистральные сети», «Кубанские магистральные сети» и «Дальневосточная энергетическая управляющая компания».

Оператор электросетей в России «Россети» — одна из крупнейших в мире компаний сектора. Ее «дочка» «Россети ФСК ЕЭС» занимается передачей электроэнергии по Единой национальной электрической сети России.

В состав «Россетей» ФСК ЕЭС вошла в 2013 году с сохранением управленческой автономии. Ранее неоднократно поднимался вопрос об объединении двух компаний, однако предлагалось, что сделка пройдет на базе «Россетей», а не ее «дочки».

Структура акционерного капитала «Россетей» и ФСК ЕЭС

«Россети»:

  • контрольный пакет в размере 88,04% акций принадлежит федеральному агентству по управлению государственным имуществом «Росимущество»;
  • 11,96% акций находятся в свободном обращении.

ФСК ЕЭС:

  • 80,13% доля в компании принадлежит «Россетям»;
  • 0,59% акций ФСК ЕЭС владеет «Росимущество»;
  • 19,28% — у миноритарных акционеров.

Эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», рассказали о значении консолидации для инвесторов и оценили потенциальную привлекательность акций новой объединенной компании.

Что это значит для инвесторов на российском рынке?

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин заметил, что для рынка это событие стало отчасти ожидаемым и нейтральным. По его словам, для акционеров этих компаний долгосрочный эффект от изменения структуры может быть положительным — как минимум за счет большей ликвидности  акций объединенной компании, а также за счет возможного сокращения общих издержек.

Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин уверен, что объединение состоится, поскольку ключевой акционер — государство — не будет голосовать против своей же идеи. «Полагаю, что для миноритариев оптимально держать бумаги и ждать, потому что выкуп им все равно предлагают примерно по текущей рыночной цене. Продавать акции сейчас, когда весь рынок упал, бессмысленно, а само объединение, может быть, еще принесет какие-то выгоды», — порекомендовал Веревкин. Он добавил, что эти выгоды, скорее всего, будут управленческие, а не финансовые.

«Размер допэмиссии неизвестен, а без него невозможно определить, насколько будет в итоге размыта доля миноритариев. Могут быть любые сюрпризы — как позитивные, так и негативные», — заключил аналитик.

Директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров подчеркнул, что в этой истории по-прежнему сохраняется много неизвестных и однозначные выводы делать пока сложно.

«С одной стороны, цены выкупа у несогласных акционеров не предполагают особой премии, поэтому миноритарии ФСК могут выиграть. Во-первых, компания торгуется по очень низким мультипликаторам  , которые могут стать выше после объединения. Во-вторых, вероятен возврат к дивидендным выплатам по итогам 2022 года», — отметил Асатуров. Текущая дивидендная политика ФСК ЕЭС предполагает выплату дивидендов в размере не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от того, какая больше. По итогам 2020 года компания выплатила инвесторам ₽0,01613 на акцию, дивдоходность такой выплаты составила 7,78%. За 2021 год компания приняла решение дивиденды не выплачивать.

«Россети» не будут пересматривать дивидендную политику в ближайшее время
Россети , Электроэнергетика , Дивиденды
Фото:Shutterstock

Он также подчеркнул, что судить о выгоде для акционеров можно будет после объявления финальных коэффициентов конвертации акций «Россетей» в бумаги объединенной компании.

Насколько привлекательными для инвесторов могут стать бумаги новой компании?

Руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых рассказала, что для инвесторов интерес к объединенной компании будет зависеть от ее дивидендной политики, а также от периметра включения «дочек».

«В холдинге есть хронически проблемные «дочки», которые время от времени требовали от материнской компании новой ликвидности вследствие низкой собираемости дебиторской задолженности. Если они войдут в состав новой компании, это может снизить ее привлекательность для миноритариев», — объяснила Белых.

Директор по инвестициям УК «Открытие» Виталий Исаков обратил внимание, что ФСК ЕЭС оценена очень недорого по ключевым финансовым мультипликаторам. В частности, отношение рыночной стоимости компании к ее прибыли (коэффициент P/E  ) равен 2,01.

«Есть теория, что в ходе консолидации сектора компания будет более заинтересована в росте своей капитализации  . В таком случае потенциал на горизонте нескольких лет может быть существенным», — предположил Исаков.

Что такое мультипликаторы простыми словами
Мультипликаторы , Капитализация , Чистая прибыль , Акции
Фото:Petr Sejba с сайта flickr.com

Рассуждая о перспективе роста акций, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин подчеркнул, что многое будет зависеть от дивидендной политики объединенной компании, эффективности реализации инвестпрограммы и тарифного регулирования. Эксперт также предположил, что компания продолжит объединение с межрегиональными распределительными сетевыми компаниями (МРСК). Это, в свою очередь, может создать инвестиционные возможности, заключил Скрябин.

«Учитывая, что структура останется государственной, вполне вероятно, что государственные задачи и проекты будут приоритетнее максимизации прибыли для акционеров. Тем не менее в случае нормализации ситуации в российской экономике работа по двум направлениям не будет противоречить друг другу. В этой связи мы сохраняем надежду, что вектор развития новой компании будет соответствовать и интересам миноритариев», — заявил директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний
Прямой эфир
Ошибка воспроизведения видео. Пожалуйста, обновите ваш браузер.
Новости
Банк Англии может отложить решение по ставке. При чем тут Тейлор Свифт 14 июн, 21:25 · 0
Чему равна средняя ставка по вкладам в топ-10 банков. Данные ЦБ 14 июн, 18:18 · 0
ЦБ установил курсы доллара и евро на 15–17 июня без биржевых торгов 14 июн, 17:27 · 0
Индекс Мосбиржи превысил 3200 пунктов 14 июн, 16:29 · 0
«Ревущий котенок» избавился от опционов на GameStop. Кто это и что это значит 14 июн, 15:00 · 0
Почему новые санкции могут укрепить рубль и что от него ждать
Мосбиржа назвала дату возобновления торгов бумагами «Мать и дитя» 14 июн, 14:45 · 0
Microsoft уступил первое место в списке самых дорогих компаний. Кто новый лидер 14 июн, 12:26 · 0
Акции «Аэрофлота» подорожали до максимума с середины февраля 2022 года 14 июн, 11:31 · 0
Догнать США: как Китай пытается перехватить лидерство в сфере ИИ
Акции Мосбиржи начали торги падением из-за дивидендного гэпа 14 июн, 11:07 · 0
Ждет ли американскую экономику кризис потребления — The Economist
Важно следить сегодня: отмена утренних торгов, рубль, индекс Мосбиржи и Yandex 14 июн, 09:05 · 0
ЦБ решил временно отменить утренние торги на Мосбирже 13 июн, 21:40 · 0