Акции «Русала» взлетели после переворота в Гвинее. Что будет дальше?
В Гвинее — государстве на западе Африки — произошел государственный переворот. Власть в стране захватили военнослужащие подразделения спецназначения во главе с полковником Мамади Думбуя. Они арестовали президента страны Альфа Конде, а Думбуя в обращении к гражданам объявил о низложении власти в стране, роспуске правительства, отмене действующей Конституции и закрытии границ республики. По его словам, к восстанию военных побудила сложная экономическая, политическая и социальная ситуация в стране.
На этой новости акции «Русала» в первые минуты торгов на Мосбирже 6 сентября подскочили на 6,97%, до ₽66,75 за бумагу. Однако затем рост замедлился, а потом сменился падением: на 18:00 мск «Русал» торговался на уровне ₽61,46 за бумагу, что на 1,5% ниже уровня закрытия предыдущего торгового дня.
По итогам торгов понедельника в Гонконге котировки производителя взлетели на 14,45%, до 6,97 гонконгского доллара.
Почему Гвинея важна для «Русала»?
Гвинея — один из крупнейших поставщиков бокситов, сырья для производства алюминия. На сегодняшний день подтвержденные запасы бокситов в стране составляют около 20 млрд тонн — больше, чем в какой-либо другой стране. Гвинея соперничает с Австралией как основной поставщик бокситов в Китай, который является крупнейшим в мире рынком для алюминия, пишет Bloomberg. По данным правительства Гвинеи, в прошлом году страна в совокупности отгрузила 84,2 млн тонн бокситов. В Китай пошла большая часть этого объема.
«Русал» в Гвинее производит около 40% всех бокситов и 5% алюминия. Ему принадлежит Компания бокситов Киндии (добыча 3,5 млн тонн бокситов в год), боксито-глиноземный комплекс Friguia (2,1 млн в год) и месторождение бокситов Dian-Dian (3 млн тонн в год). Компания бокситов Киндии — крупнейший сырьевой актив «Русала». На нем добывается около 25% от всех бокситов российской компании.
По данным операционной отчетности «Русала», в первом полугодии 2021 года его гвинейские компании добыли 3,8 млн тонн бокситов, или 50% от всего производства группы. В случае перебоев с поставками бокситов предложение на рынке алюминия теоретически может сократиться и цены на металл вырасти. Это положительно повлияет на акции «Русала», что и отыгрывают участники рынка.
Продолжит ли дорожать алюминий?
Цена фьючерсного контракта на алюминий с поставкой через три месяца на LME в понедельник выросла на 2,2%, до $2775,25 за тонну. Это максимальный уровень с мая 2011 года.
Аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс» Евгений Миронюк объяснил реакцию рынка тем, что политическая нестабильность в Гвинее повышает вероятность сбоев в поставках бокситов, поскольку западноафриканская страна остается их основным поставщиком. «Мы ожидаем задержку в отгрузках из Гвинеи. Кроме того, их периодичность также может снизиться, что сдвинет сроки в производственных цепочках», — сказал эксперт.
По мнению аналитика инвестиционной группы «Финам» Алексея Калачева, перебои в поставках возможны только в том случае, если военным не удастся удержать власть, в стране возникнет ситуация двоевластия и внутренний конфликт станет затяжным. Вероятность такого развития событий пока невысока, считает эксперт.
Дерипаска предсказал встряску на рынке алюминия из-за переворота в Гвинее
Калачев также отметил, что длительность рисков, которые возникли из-за переворота, связана с тем, как скоро новые власти установят полный контроль над страной. «Любая власть пойдет на то, чтобы продлить ранее заключенные соглашения, потому что экономика Гвинеи сильно зависит от добычи природных ископаемых и экспорта. И с этим всем придется считаться», — заключил он.
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Эдуард Харин сомневается, что сбои поставок будут иметь долгосрочный характер. Однако он предупредил, что в ситуации дефицита даже краткосрочные проблемы могут взвинтить цены на алюминий выше $3000 за тонну.
Чем грозит переворот «Русалу»
«Пока рано делать какие-то выводы касательно того, насколько государственный переворот отразится на производстве и продажах бокситов. Судя по заявлениям ряда компаний (Nordgold, Chalco), работа на их активах в Гвинее пока никак не пострадала. Первые заявления руководителя переворота также нам кажутся достаточно мягкими», — полагает старший аналитик по металлургическому сектору «Атона» Андрей Лобазов. По мнению эксперта, сценарии развития событий могут быть полярно разными — от бесперебойного производства до национализации (приостановки) активов.
Для «Русала» сложившаяся ситуация может иметь неоднозначные последствия. С одной стороны, рост цен на сходное сырье для производства алюминия потенциально ведет к снижению прибыльности компании, с другой — это будет компенсировано удорожанием самого металла, отметил Евгений Миронюк. «Пока рано говорить о том, надолго ли прервутся поставки. В частности, не исключен пересмотр договорных отношений, который может привести к временной приостановке добычи глинозема», — добавил аналитик.
«Полагаю, что одна из целей государственного переворота в Гвинее как раз и заключается в контроле рынка алюминия, поэтому перебоев с поставками повстанцы постараются избежать и вообще постараются как можно быстрее наладить отношения с ключевыми покупателями сырья за рубежом», — говорит главный аналитик инвесткомпании «Алор Брокер» Алексей Антонов.
Акции «Русала» с начала года выросли на 76%. Котировки двигались вверх вслед за ценами на алюминий: на фоне восстановления спроса после пандемии этот металл за то же время подорожал на 28,7%.
В конце августа рост акций компании ускорился под влиянием нескольких факторов, одним из которых стала отчетность за первое полугодие 2021 года. По итогам шести месяцев выручка «Русала» увеличилась на 36% по сравнению с тем же периодом прошлого года, до $5,45 млрд. Это произошло в основном благодаря росту цен реализации алюминия на 30% и увеличению продаж на 6%. EBITDA выросла в шесть раз, до $1,32 млрд.
За отчетный период «Русал» сумел сократить чистый долг на 26%, с $5,6 млрд до $4,1 млрд — отчасти за счет продажи части пакета «Норникеля» по программе Buyback и поступления дивидендов от «Норникеля» («Русал» владеет 27,8%-ной долей в компании). По мнению зампреда правления Сбербанка Анатолия Попова, «Русал» может пустить эти средства на досрочное погашение части долга.
Кроме того, на прошлой неделе глава Минпромторга Денис Мантуров на полях Восточного экономического форума сообщил, что министерство видит основания для снижения ставок пошлин на экспорт из России отдельных видов металлопродукции, в частности чугуна, ферросплавов и алюминия.
«Для Русала эта новость позитивна с точки зрения восприятия компании рынком, поскольку значительная часть ее маржи съедается за счет экспортной пошлины на алюминий», — отметил в обзоре главный стратег «ВТБ Капитала» по рынку акций Илья Питерский.
Еще одна причина для роста котировок — ожидаемое включение алюминиевого гиганта в индекс MSCI Russia. Котировки «Русала» достигли уровня, который «открывает дорогу» компании в индекс по итогам полугодового пересмотра 30 ноября, заметил Питерский.
Что будет с акциями «Русала» дальше
Алексей Антонов, главный аналитик инвесткомпании «Алор Брокер»: «На новости спекулянты разогнали котировки акций «Русала» в моменте, но предпосылок для дальнейшего роста нет, так что входить в бумагу сейчас опасно. Полагаю, что цена алюминия может в течение недели подняться до $2850 за тонну, не более, а акции «Русала» уже корректируются и могут с текущего уровня в ₽63 вернуться на ₽50 за акцию».
Андрей Лобазов, старший аналитик по металлургическому сектору инвестгруппы «Атон»: «Падение бумаги во второй половине дня, как нам кажется, связано с осознанием прямых рисков для «Русала» — в Гвинее у компании находятся крупные активы. «Русал» сильно рос на прошлой неделе, и инвесторы, скорее всего, решили зафиксировать прибыль, пока сохраняется эта неопределенность.
Если абстрагироваться от того, что происходит в Гвинее, то нам нравится инвестиционная история «Русала». У компании есть ряд сильных катализаторов — изменение налоговой схемы на более справедливую, возможное вхождение «Русала» в индекс MSCI, промежуточные дивиденды от «Норникеля» в конце текущего года и хорошая отчетность за второе полугодие 2021-го. Все это позволяет верить в то, что у бумаги есть еще потенциал роста».
Евгений Миронюк, аналитик инвесткомпании «Фридом Финанс»: «Бумаги «Русала» могут достичь уровня ₽72–74 за акцию на горизонте до конца года. Однако в случае если приостановка поставок из Гвинеи окажется продолжительной, таргет будет пересмотрен».
Алексей Калачев, аналитик инвестгруппы «Финам»: «У нас была прогнозная цена ₽61,5 за акцию. Буквально в пятницу котировки ее превзошли, и сейчас мы ее поставили на пересмотр. С фундаментальной точки зрения я буду пересматривать прогноз, исходя из новой ситуации, свежей отчетности и так далее. С точки зрения техники мы видим, что и цена акции «Русала» на Мосбирже и, самое главное, в Гонконге вышла за пределы уровней сопротивления. По акциям был очень долгий многолетний коридор [то есть акции торговались в ограниченном диапазоне], котировки периодически бились в верхнюю границу. Сегодня они вышли за эти пределы, то есть чисто технически мы понимаем, что простор для роста открыт.
Пошлины ударили по «Русалу» и не позволили ему уже в первом полугодии вернуться к выплате дивидендов. Но правительство уже подтвердило, что не будет продлять пошлины на экспорт, а увеличит ставки по НДПИ. Если по пошлинам «Русал» оказывается в проигрышном положении по сравнению с другими ГМК, то при изменении пошлин на НДПИ — в выигрышном. Это связано с тем, что большую часть сырья он добывает за границей. И если цены на алюминий будут держаться высоко, то «Русал» в долгосрочном плане перспективная бумага».
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале
