IPO ,  
0 

IPO Segezha Group: появится ли еще один «чемпион» от АФК «Система»

Лесопромышленная компания Segezha Group объявила о намерении выйти на биржу. Ее IPO станет очередным листингом портфельной компании АФК «Система». Сможет ли компания повторить успех Ozon?
Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

Лесопромышленный холдинг Segezha Group, дочерняя компания АФК «Система», 12 апреля объявил о планах провести IPO. В ходе листинга на Московской бирже компания намерена привлечь не менее ₽30 млрд.

Листинг будет включать как выпуск новых акций, так и опцион доразмещения вторичных акций — его объем составит до 15% от размещаемых бумаг. Он будет предоставлен АФК «Система» или одной из ее дочерних компаний. Акции АФК может продать организаторам IPO.

Оценка стоимости Segezha Group, проведенная компанией E&Y, составляет ₽124 млрд за 100% ценных бумаг ($1,7 млрд), или ₽10,38 за акцию. При такой оценке, чтобы привлечь заявленный капитал, Segezha Group может разместить 19,5%, а «Система» может продать еще 2,9%.

АФК «Система» останется крупнейшим акционером компании после IPO. Сейчас ей принадлежит 98,3% Segezha Group. Локап-период (время, когда акционеры не имеют права продавать акции после IPO) составит 180 дней для Segezha Group, АФК «Система» и ее дочерних структур, а также 365 дней для директоров, руководства и сотрудников, говорится в сообщении на сайте компании.

Глобальными координаторами и букраннерами размещения выступают J.P. Morgan, UBS и «ВТБ Капитал». Среди организаторов — Alfa Capital, Bank GPB International (группа Газпромбанка), BofA Securities и Renaissance Capital.

Компания также объявила об утверждении дивидендной политики. Segezha Group намерена выплачивать в качестве дивидендов от ₽3 млрд до ₽5,5 млрд ежегодно в период с 2021 по 2023 год. С 2024 года планируется, что распределение дивидендов будет основано на сумме скорректированного свободного денежного потока — от 75% до 100%.

«Но возможно и повышение уровня выплат при условии более устойчивого рынка и/или наличии запаса прочности по долговой нагрузке», — говорится в сообщении компании.

Привлеченные на IPO средства компания планирует направить на инвестиционную программу и оптимизацию долговой нагрузки для дальнейшего роста бизнеса.

Положение Segezha Group на рынке

Segezha Group — ведущий производитель лесопромышленной продукции. Цикл производства компании включает процессы от лесозаготовки до выпуска готовой продукции. Segezha Group лидирует в России и мире по производству мешочной бумаги, промышленных бумажных мешков, фанеры и пиломатериалов.

Основные секторы бизнеса:

  • «Бумага и упаковка»
  • «Лесозаготовка и деревообработка»
  • «Фанера и плиты»
  • «Прочее» (сюда входит продукция из клееного бруса и направления, не генерирующие выручку, такие как управленческие и холдинговые компании)

Ресурсная база компании, по данным на конец 2020 года, составила 9,2 млн га. Этот объем обеспечил 80% потребностей Segezha Group в древесине.

Компания управляет 15 предприятиями и двумя активами на стадии строительства. Заводы Segezha Group расположены в России и в Европе.

Segezha за 2020 год зафиксировала рост выручки на 17,9%, до ₽69 млрд — компания объясняет это увеличением объемов продаж и производства, а также повышению цен на «некоторые продукты». Показатель OIBDA (операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) год к году вырос на 24,5% и составил ₽17,5 млрд. Рентабельность по OIBDA достигла 25,3%.

Благоприятным фактором для финансовых показателей компании стал рост евро и доллара. Затраты Segezha выражаются в рублях, в то время как более 70% выручки поступает в иностранной валюте, так как компания экспортирует в 100 стран мира.

В 2020 году 72% выручки Segezha было обеспечено экспортными продажами. Ключевыми регионами экспорта стали Европа (32% продаж), Азия (28%), а также Ближний Восток и Северная Африка (6%).

Фото: Shutterstock
Фото: Shutterstock

Очередное IPO для АФК «Система»

АФК «Система» приобрела Segezha Group в 2014 году. С момента приобретения АФК инвестировала в группу ₽49 млрд.

О планах провести IPO лесопромышленного холдинга топ-менеджмент «Системы» не раз говорил в последние несколько лет, однако сроки выхода на биржу всякий раз откладывались. В ноябре 2020 года председатель правления АФК «Система» Владимир Чирахов на церемонии старта торгов на Мосбирже акций другого актива холдинга, онлайн-ретейлера Ozon, говорил, что именно Segezha из всех принадлежащих «Системе» структур на данный момент готова к выходу на биржу.

Среди потенциальных кандидатов на IPO Чирахов также называл сеть частных клиник «Медси» и агрохолдинг «Степь». Именно эти три компании, по его словам, вызывают интерес, в том числе и у международных инвесторов.

В январе 2021 года АФК «Система» сообщила, что готовит Segezha Group к возможному IPO в 2021 году при наличии «рыночных условий».

На прошлой неделе агентство Bloomberg писало о том, что АФК анонсирует IPO своей портфельной компании. По оценке агентства, компания рассчитывала привлечь $500 млн. Ранее Reuters оценивало возможный объем привлечения в $400–500 млн.

Предыдущий листинг портфельного актива АФК «Система» оказалось удачным — онлайн-маркетплейсу Ozon, который разместился на NASDAQ и Мосбирже, удалось привлечь $1,2 млрд с учетом расходов, продав 42,45 млн акций. Bloomberg называл это размещение лучшим для российских компаний с 2011 года.

Каковы перспективы?

Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков считает, что IPO еще одной портфельной компании АФК «Система» может стать успешным.

«При выручке в ₽69 млрд и чистом убытке в ₽1,3 млрд за 2020 год компания может быть оценена в ₽150–180 млрд. И это может быть еще консервативной оценкой», — сказал Кабаков «РБК Инвестициям».

По его мнению, компания очень удачно выбрала время для размещения акций: стоимость пиломатериала в некоторых странах за прошедший год выросла более чем в два раза и продолжает расти. На увеличение расценок повлияло сократившееся из-за пандемии производство.

Присутствующий на рынке отложенный спрос и восстановление мировой экономики позитивно отразятся на оценке Segezha Group, и прогнозы по итогу 2021 года могут существенно превосходить текущие показатели, считает Кабаков. Индустрия, в которой работает Segezha, сильно коррелирует с состоянием рынка жилья, отсюда и риски — при замедлении объемов строительства капитализация  компании может оказаться под давлением, отмечает эксперт. Тем не менее он прогнозирует высокий интерес к акциям, в том числе у частных инвесторов.

Старший аналитик по рынку акций ITI Capital Станислав Юдин согласен с тем, что время для IPO выбрано удачно: санкционные риски сейчас не в полной мере учтены в стоимости акций и индексах российского фондового рынка, и это хороший момент с точки зрения оценок российских компаний, отмечает эксперт. По словам Юдина, сейчас на рынке ценных бумаг  происходит глобальная ротация — инвесторы в ожидании возобновления экономического роста переходят от акций IT-сектора к индустриальным компаниям и акциям стоимости, и Segezha хорошо укладывается в тенденцию.

По мнению начальника управления торговых операций на российском фондовом рынке инвесткомпании «Фридом Финанс» Георгия Ващенко, ликвидность акций будет невысокой, они вряд ли войдут в представительный индекс — впрочем, это не испугает стратегических инвесторов. «У Segezha Group сильные позиции на рынке отдельных промышленных товаров (например, ее доля на российском рынке упаковки — 57%). При этом, хоть и с невысокой ликвидностью  , компания получит признаваемую рыночную оценку», — отметил Ващенко.

Станислав Юдин замечает, что размещение Segezha может стать драйвером роста для акций АФК «Система». Непубличных активов в портфеле «Системы» становится все меньше и меньше, а это значит, что снижается риск неопределенности в оценке активов холдинга.

Аналитики BCS Global Markets подсчитали, что это размещение может привести к росту акций АФК «Система» до ₽47. Сейчас они стоят более ₽36. Это базовый прогноз, при котором доля АФК в проекте оценивается в ₽101 млрд при предполагаемом мультипликаторе EV/EBITDA, равном 8. Но если размещение пройдет с премией на уровне иностранных аналогов, ожидаемая EV/ EBITDA  составит 9–10, что прибавит в котировкам «Системы» еще ₽1–3. Ключевой риск этой инвестидеи — настроение на глобальных рынках в отношении российских активов.

Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!».

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные.
Что такое IPO: как компания выходит на биржу Обучающие материалы
Меняйте валюту быстро и выгодно Подробнее
ВТБ Мои Инвестиции
Можно зарабатывать откуда угодно
Подробнее