Вакцина от COVID и выборы в США. Что не так с оптимизмом инвесторов
Премия за вакцину
9 ноября Pfizer и BioNTech представили данные об успешном завершении третьей фазы тестирования вакцины против коронавируса COVID-19. Эффективность вакцины превысила 90%, притом что обычные прививки от сезонного гриппа эффективны на 40–60%. Pfizer и BioNTech планируют произвести 50 млн доз вакцины до конца года и еще 1,3 млрд доз в 2021-м.
На торгах 9 ноября индексы S&P 500, Dow Jones и NASDAQ поднимались на 3,9%, 5,7% и 1,8% соответственно. Первые два завершили сессию ростом на 1,17% и 2,9%, а высокотехнологичный индекс опустился на 1,53%. Мы полагаем, что фиксации позиций во второй половине дня обусловлены высокой неопределенностью в отношении сроков одобрения вакцины регулятором, возможности наладить ее производство в необходимых масштабах и, наконец, результатов массовой вакцинации. Кроме того, сама Pfizer указывает на то, что ее продукт неидеален, вакцинация предусматривает два этапа. Один из ключевых рисков — неопределенность по поводу длительности сохранения иммунного ответа. Если выработанный после прививки иммунитет к COVID-19 будет неустойчивым, эпидемии коронавируса могут периодически повторяться.
Успешные испытания вакцины Pfizer и BioNTech создают предпосылки для роста фондового рынка. Ключевыми бенефициарами могут стать наиболее пострадавшие от пандемии сектора: энергетика, финансовый сектор, авиаперевозки, отельный и туристический бизнес. Именно они сохраняют наибольший дисконт к ценовым уровням начала 2020 года.
Новости о появлении эффективной вакцины будут способствовать перетоку капиталов из технологического сектора. Однако мы не видим предпосылок для распродаж в IT, поскольку его представители по-прежнему демонстрируют рост финансовых показателей и маржинальности. Кроме того, в условиях второй волны пандемии и неопределенных сроков массовой вакцинации сохраняются риски новых локдаунов.
Важно, что из 11 секторов, входящих в S&P 500, лишь энергетика и финансы демонстрируют двузначную негативную динамику с начала года, да еще сектор недвижимости находится в небольшом минусе. Текущий мультипликатор P/E у большей части секторов выше среднего за последние пять лет. С учетом этого мы не ожидаем масштабной и краткосрочной ребалансировки секторальных вложений.
Политические развилки
Второй источник оптимизма — определенность (пока, впрочем, относительная) с итогами выборов президента США. Теперь инвесторы ждут новых фискальных стимулов, а также деталей по поводу дополнительных расходов на инфраструктуру. В целом от Джо Байдена ожидают более взвешенной политики, чем от Дональда Трампа, в том числе и в отношениях с Китаем.
Надо оговориться, что Байден еще не сформулировал четкую позицию в отношении претензий к IT-гигантам — слишком могущественным по мнению многих представителей Конгресса и исполнительной власти США. Есть вероятность, что при новой администрации будут возобновлены жесткие антимонопольные разбирательства, характерные для президентства Обамы. По состоянию на начало недели десятка крупнейших компаний индекса S&P500, шесть из которых относится к IТ-сфере, обеспечила 70% прироста капитализации индекса с начала года. Понятно, что ужесточение регулирования деятельности крупнейших технологических компаний, включая принудительные разделения и запрет на сделки M&A, может стать негативным фактором для рынка.
Пока же важным триггером роста акций стали итоги выборов не только президента, но и сенаторов. Весьма вероятно, что демократы не получат большинства в Сенате — и тогда обещанное Байденом повышение налога на прибыль корпораций с 21% до 28% маловероятно. То есть не реализуется сценарий, которого рынок больше всего опасался в случае победы Байдена. Правда, есть и другая сторона. С учетом быстрого роста госдолга США усиление налоговой нагрузки помогло бы со временем сократить бюджетный дефицит, но рынок в первую очередь интересует ближайшее будущее.
В краткосрочной перспективе мы ожидаем повышенной волатильности . В ближайшие несколько недель может появиться ясность в отношении сроков регистрации вакцины Pfizer и BioNTech. Результаты последнего этапа тестирования могут представить и другие крупные разработчики вакцин от COVID-19. В то же время при сохранении текущих темпов заболеваемости в США запас прочности системы здравоохранения может быть исчерпан, что приведет к новой волне карантинных ограничений и усилению краткосрочных рисков.
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.
Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний
