Москва против Петербурга: где лучше живется энергетикам
0
Москва против Петербурга: где лучше живется энергетикам
В двух российских столицах работают разные поставщики тепла и электричества. Аналитики сравнили ключевых игроков на энергетическом рынке крупнейших городов в стране. Выручка одной из компаний в 2,5 раза превзошла другую
Фото: «Мосэнерго»

Москва и Санкт-Петербург соперничают во многом — даже в доходности энергетических компаний. Прямо сейчас на бирже торгуются «Мосэнерго» и «Ленэнерго»: первая представляет Москву, вторая — Петербург. Аналитики рассказали РБК Quote, чем отличаются эти компании и в акции какой следует вложиться инвестору, свободному от столичных предрассудков.

Чем занимаются компании

«Мосэнерго» — крупнейшая территориальная генерирующая компания России. Сама компания считает себя крупнейшим производителем тепла на планете. На долю «Мосэнерго» приходится 8% электрической и 6% тепловой энергии, вырабатываемой в России.

Согласно последней доступной отчетности, выручка «Мосэнерго» за девять месяцев 2018 года составила до 136 млрд руб. (+1%), чистая прибыль снизилась на 17%, немногим превысив 14 млрд руб.

У «Ленэнерго» другой профиль: это одна из крупнейших распределительных сетевых компаний в России. Ее выручка выросла за девять месяцев 2018 года на 10%, до 54,65 млрд руб. Это отражает рост сегмента передачи электроэнергии на 14%, до 49,14 млрд руб. При этом чистая прибыль увеличилась на 34%, превысив 9 млрд руб.

Выручка «Мосэнерго» оказалась в два с половиной раза больше, чем у «Ленэнерго». А вот прибыль московских энергетиков превзошла прибыль петербургской компании всего в полтора раза.

Если первая компания является частью «Газпромэнергохолдинга», то вторая входит в «Россети». Разной стратегией собственников московской и петербургской компании объясняется разница в дивидендной политике. «Россети» были более требовательны к доходности, что привело к рекордным выплатам по многим дочерним структурам.

В случае с привилегированными бумагам «Ленэнерго» дивиденды в 2018 году составили 13,46 руб., доходность превысила 13%. «Мосэнерго» обеспечило держателям акций куда более скромную доходность — около 6,5%. «Этим объясняется и различная динамика акций компаний —   волатильность  и итоговый прирост по итогам 2018 года были больше у привилегированных бумаг «Ленэнерго»: +15% по сравнению с падением «Мосэнерго» на 22%», — обратил внимание аналитик компании «Солид» Вадим Кравчук.

Строительство энергоблока для тепловой элетростанции «Мосэнерго»  (Фото: «Мосэнерго»)

Москва: без долгов, но перспективы туманны

С чисто технической точки зрения акции «Мосэнерго» выглядят интересно: с начала 2016 года по сентябрь 2017 они выросли в цене в четыре раза, а затем откатились также достаточно сильно вниз — в два раза от пиковых стоимостей, заметил шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев. Осенью эти бумаги достигли «дна» в 1,65 руб. за акцию.

Возврат котировок акций «Мосэнерго» хотя бы к средней цене прошлого года в 2,5 руб за акцию даст около 15% прибыли. «Но в то же время выходит, что риски просадки вполне соизмеримы с прибылью. Возможно, риски даже немного выше», — рассуждает Пушкарев.

Внимание инвесторов может привлечь дивидендная программа «Мосэнерго», считает Гайдар Гасанов из «Международного финансового центра». «При сохранении нормы выплат, учитывая уровень прошлых лет — а это 25% и 26,5% прибыли по МСФО и дивиденды в среднем 0,12 рублей на акцию — инвесторы могут заработать в среднем около 7% годовых. Но стоит учитывать, что данные перспективы рассматриваются в долгосрочном контексте», — заметил Гасанов.

«Если в четвертом квартале компания не совершила рывок, в чем большие сомнения, то увеличивать дивиденды остается только в ущерб инвестициям в бизнес. А они потребуются, так как в ближайшее время стартует программа ДПМ-2», — обратил внимание аналитик «Солида» Вадим Кравчук.

По его словам, альтернативный источник увеличения выплат — денежные накопления на балансе, размер которых примерно равен   EBITDA  за девять месяцев (около 29,5 млрд руб.). «Благодаря этому «Мосэнерго» фактически не имеет долга — он полностью покрывается денежными средствами — что, конечно, является позитивным моментом», — заявил Кравчук.

Доводы коллег оспорил начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. По его оценкам, акции «Мосэнерго» будут торговаться в краткосрочной перспективе в коридоре 1,85-2,2 руб, а значит, заработать на них не получится.

Сотрудник «Ленэнерго» на противопаводковых учениях (Фото: «Ленэнерго»)

Петербург: большие дивиденды, рост выручки

«Ленэнерго» за девять месяцев 2018 года увеличил выручку на 9,2%, а  EBITDA — на 16%: в плане динамики петербургская компания превзошла «Мосэнерго».   FCF   также ощутимо увеличится по итогам года, поэтому дивиденды «Ленэнерго» (выплачиваются по привилегированным акциям) должны быть сопоставимы с высокими выплатами прошлого года, считают в «Солиде».

С учетом улучшения производственных показателей «Ленэнерго» может обеспечить существенный рост прибыли в 2019 году, а также снизить долг, убеждены аналитики. Это позволит повысить дивидендные выплаты к 2020 году в три раза, указал Гасанов. На 2019 год доходность может составить 17,6%, подсчитал эксперт.

«В силу ожидания улучшения дивидендных метрик стоит рассматривать «Ленэнерго» с точки зрения долгосрочных инвестиций. Привилегированные акции компании имеют потенциал роста до 120 руб. за бумагу», — спрогнозировали в «Международном финансовом центре». Такой прогноз предполагает рост котировок почти на четверть от текущих цен.

Прибыль «Ленэнерго» за 2018 год может сократиться, поэтому годовой дивиденд должен снизиться ориентировочно до 8 руб. или ниже, что соответствует доходности в 8,3%, привел альтернативную версию расчетов Георгий Ващенко. Схожую доходность по дивидендам (в районе 8%) он увидел в бумагах «Мосэнерго».

Стоит ли инвестировать

Ни те, ни другие бумаги не выглядят перспективными в плане роста котировок на ближайший год-два, считает Петр Пушкарев из Teletrade. «В отсутствие действительно внятных глубоких инфоповодов у бумаг «Мосэнерго» хотя бы относительно спокойная и привлекательная среднесрочная техническая картина. Этого нельзя сказать о «Ленэнерго», где привилегированные акции поднялись в цене с 2016 года до пиков в девять раз», — указал аналитик.

«Покупать привилегированные акции «Ленэнерго» с текущего отката в 15% все равно выглядит очень дорого и нерационально по любым стратегиям управления средствами. Что касается обычных акций «Ленэнерго», то с августа 2016 года они стагнируют, крутясь вокруг одних и тех же уровней. Картина по ним воспринимается скорее как плоская, нежели растущая», — категоричен Пушкарев.

Вадим Кравчук из «Солида» высказал прямо противоположное мнение. Он считает, что для покупки на среднесрочную перспективу интересны акции и московской, и петербургской компании, так как они являются недооцененными относительно своей справедливой стоимости. Кравчук установил целевую цену для «Мосэнерго» в 3,36 руб. за акцию (потенциал роста — 55%), а для привилегированных бумаг «Ленэнерго» — 120-125 руб. (более 30% возможного роста).

Основными факторами удорожания акций выступят ожидания дивидендов и возможный пересмотр капитальных затрат «Мосэнерго» в меньшую сторону, резюмировал представитель «Солида».

Свободный денежный поток, наличные средства от основной деятельности за вычетом налогов и капитальных затрат Изменчивость цены в промежутке времени, проявляющаяся в виде значительных колебаний цены от направления основной тенденции. Так если цена закрытия изменилась относительно цены открытия на 0,5%, а в течение дня наблюдались рост и падение цен, скажем, на 3-4%, то можно сказать, что волатильность высокая. С другой стороны, если после открытия цены только росли и выросли на 5%, а колебания цен не превышали, например, 0,5%, то такой рынок волатильным не считается. Поэтому основным расчетным показателем численного измерения волатильности является среднеквадратическое отклонение от среднего изменения цены EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличии от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг
Чтобы начать инвестировать, нужно открыть брокерский счет
Это можно сделать онлайн за несколько минут
Персональный инвестиционный советник
поможет достичь желаемой цели
Подробнее