Полугодовая прибыль «Русагро» выросла в 10 раз. Пора покупать акции?
Чистая прибыль «Русагро» во II квартале по МСФО выросла в 3,7 раза год к году, следует из отчетности. Выручка уменьшилась на 8% из-за снижения цен на основную продукцию — сахар и мясо.
В то же время компания значительно сократила расходы на сырье — сахарную свеклу и зерно, благодаря чему скорректированная EBITDA и рентабельность скорректированной EBITDA заметно выросли: на 50% и на 9 процентных пунктов соответственно.
В полугодии чистая прибыль увеличилась в 10,3 раза год к году. Выручка сократилась на 13% год к году. Скорректированная EBITDA и рентабельность скорректированной EBITDA выросли на 6% и 4 процентных пункта соответственно.
Для сравнения, во II квартале и первом полугодии 2017 года у компании снижались все финансовые показатели.
Инвестиции и долги выросли
У «Русагро» большие планы по расширению производственных мощностей, прежде всего в мясном сегменте. В связи с этим компания в отчетный период увеличила капитальные затраты на расширение свиноводческих хозяйств в Тамбове и на Дальнем Востоке. Выросли также инвестиции в развитие сахарного и сельскохозяйственного сегментов, в том числе на новое оборудование.
В результате чистый долг с начала года вырос на 72%. В частности, чистые долгосрочные заимствования выросли на 15%. Соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA увеличилось на 0,3 пункта, до 0,8x.
Рост долговой нагрузки не критичен для компании, поскольку большая часть долга субсидируема, то есть имеет очень низкую эффективную процентную ставку, утверждает аналитик «БКС Глобал Маркетс» Марат Ибрагимов. Общий долг вырос всего на 1%. Долгосрочный долг возрос на 8%, при этом краткосрочные заимствования снизились на 29%.
Дивиденды уменьшатся в два раза
Промежуточные дивиденды за первую половину года составят не менее 1 млрд руб. из расчета 7,6 руб. ($0,12) за одну глобальную депозитарную расписку . Выплаты будут производиться в долларах исходя из курса ЦБ на 9 августа, — 63,6 руб. за доллар. Текущая доходность составит около 5,5%.
Годом ранее компания направила на дивиденды 1,9 млрд руб. из расчета 13,84 руб. ($0,23 за расписку). Как объясняет менеджмент «Русагро», более низкие дивиденды обусловлены увеличением капитальных затрат и расходами на покупку белгородского производителя свинины «Капитал Агро».
Двукратное снижение не стоит воспринимать как негативный сигнал, поскольку значительная часть экспертов, встревоженная снижением цен на сахар и мясо, опасалась, что компания и вовсе от них откажется, говорит аналитик инвесткомпании «Финам» Алексей Коренев.
Все зависит от цен на сахар и мясо
Бизнес «Русагро» сильно зависит от рыночной конъюнктуры и в значительной степени определяются колебаниями цен на основные группы товаров. Мнения профильных аналитиков о том, можно ли ждать роста цен на сахар и мясо во втором полугодии, разнятся.
Марат Ибрагимов из «БКС Глобал Маркетс» и эксперты «ВТБ Капитала» полагают, что рост возможен в условиях обесценивания рубля. Последние напоминают, что во II квартале сахар и свинина подорожали относительно I квартала на 11% и 8% соответственно. Это произошло под влиянием девальвации рубля и снижения запасов ближе к концу маркетингового года (в сельскохозяйственном секторе он длится с июля по июнь — РБК Quote).
Аналитик «Атона» Виктор Дима не ожидает роста цен на сахар до конца года. «Что касается цен на мясо, а именно на живок (свинина в живом весе — РБК Quote), высокие цены в прошлые годы скорее объяснялись диспропорцией мощностей на рынке. Мы склонны предполагать, что на эту категорию цены тоже вряд ли возрастут», — добавил он. С другой стороны, высокие цены на зерновые культуры должны поддержать результаты компании.
Покупать или продавать?
Профильные аналитики советуют держать глобальные депозитарные расписки «Русагро». Такую рекомендацию дали пятеро из восьми аналитиков, опрошенных Thompson Reuters. Консенсус-прогноз предусматривает рост расписок в ближайший год на 25% к цене закрытия торгов 10 августа.
Аналитик инвесткомании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин считает текущий момент удачным для покупки бумаг с длинным горизонтом инвестирования. Обесценивание рубля играет на руку экспортерам, к которым относится «Русагро».
Аналитики «ВТБ Капитала» считают текущую оценку компании привлекательной для того, чтобы сделать ставку на восстановление мировых и внутренних цен на сельскохозяйственную продукцию. Они рекомендуют покупать акции с целевой ценой $13,5 за штуку (+32% к цене закрытия торгов 10 августа) и ожидаемой полной доходностью 36%.
Аналогичная рекомендация и у аналитика «Финама» Алексея Коренева. В то же время, он призывает учитывать риски неблагоприятного развития событий для «Русагро» в случае дальнейшего снижения цен на сахар и мясо именно в разрезе выросшей долговой нагрузки компании.
Аналитик «Фридом Финанс» Георгий Ващенко не рекомендует покупать бумаги сельскохозяйственных компаний в разгар летнего сезона. На результаты года могут сильно повлиять цены на топливо, удобрения и другие статьи, которые находятся вне контроля компании. «Те, кто покупал бумагу весной (в середине марта стоимость была равна 572 руб. за штуку — РБК Quote), на мой взгляд, захотят зафиксировать акции по цене около 700 руб.», — полагает Ващенко.
Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
