У ВТБ растет прибыль, но акции все равно дешевеют. Что делать инвестору?
09 авг, 19:37
0
У ВТБ растет прибыль, но акции все равно дешевеют. Что делать инвестору?
ВТБ сообщил о росте прибыли за полгода и повысил прогноз по прибыли за год. При этом резервы во II квартале выросли почти вдвое, а акции дешевеют. Аналитики советуют подождать с операциями по бумагам ВТБ
Фото: пользователя Moscow-live с сайта flickr.com

Обыкновенные акции Группы ВТБ на Московской бирже после публикации 8 августа законопроекта о введении Вашингтоном запрета на проведение российскими госбанками долларовых расчетов через американские банки-корреспонденты подешевели за два дня на 5%. Но после публикации сильной финансовой отчетности за II квартал и полгода бумаги отошли от дневного минимума (0,04235 руб. за штуку, или -7% к уровню закрытия торгов 8 августа) и к 17:40 мск замедлили снижение до 2,4%, торгуясь по 0,04459 за штуку.

Профильные аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, позитивно оценили отчетность и сохранили прежние рекомендации по акциям. Тем не менее они порекомендовали подождать с операциями как минимум до появления ясности с санкциями.

Санкции омрачили неплохие финансовые результаты

  • Прибыль и ROE в плюсе

Во II квартале банк увеличил чистую прибыль по МСФО на 42% год к году. В январе–июне — почти вдвое. Полугодовая прибыль оправдала ожидания топ-менеджеров банка. Ее увеличение связано с ростом чистых процентных доходов (основной источник заработка банка) и комиссионных доходов.

Банк улучшил прогноз по годовой чистой прибыли на 13%, со 150 млрд руб. до 170 млрд руб. Таким образом, прибыль должна вырасти на 42% год к году. Подстегнуть рост поможет продажа страховой структуры «ВТБ Страхование» группе «Согаз», сделка по которой должна быть закрыта во втором полугодии.

Показатель рентабельности бизнеса ROE в январе–июне составил довольно высокие 14%.

  • Но из-за санкций выросла стоимость риска

С начала года до конца июля доля проблемных кредитов в совокупном кредитном портфеле ВТБ выросла до 8%. Из-за этого, а также из-за апрельских санкций США банк во II квартале увеличил отчисления в резервы под обесценивание почти вдвое год к году. В полугодии же резервы сократились на 9,2%.

Стоимость риска, включающая расходы на создание резервов по обязательствам кредитного характера, выросла с 0,9% (на 30 апреля) до 2,2% (на 31 июля). Стоимость риска — базовый показатель, отражающий динамику риска банка: чем хуже качество среднего кредитного портфеля, тем выше размер отчислений в резервы и тем выше стоимость риска.

Чем чревато введение санкций для ВТБ?

Снижение процентных доходов. Угроза обесценения рубля усиливает рост спроса на валюту и риск возникновения у банка дефицита долларовой ликвидности. В целях ее компенсации банк будет вынужден поднимать ставки по кредитам. Это, в свою очередь, несет риск ухудшения качества кредитного портфеля, снижения спроса на кредитование и снижение чистых процентных доходов.

Давление на капитал. На балансе крупных банков, включая ВТБ, большая валютная составляющая. В процессе переоценки размер активов, взвешенных по риску, будет расти, тогда как капитал останется на прежнем уровне. В результате достаточность капитала (отношение собственных средств банка к суммарному объему активов, взвешенных с учетом риска), снизится.

В 2014 году, когда из-за конфликта на юго-востоке Украины и антироссийских санкций доллар вырос более чем в полтора раза, объем активов, взвешенных с учетом риска, ВТБ вырос на 37% год к году, а достаточность капитала первого уровня снизилась на существенные 1,1 процентного пункта, отмечает старший аналитик «БКС Глобал Маркетс» Елена Царева. По ее словам, это сильное снижение, но оно включает все негативные эффекты на капитал, произошедшие в 2014 году. На телеконференции по результатам II квартала 2018 года ВТБ раскрыл чувствительность достаточности капитала к движению рубля — обесценение на 10 руб. снижает достаточность капитала на 0,25-0,3 п.п.

Необходимость наращивать резервы. Ухудшение качества кредитного портфеля может вынудить банк увеличивать отчисления в резервы. Стоимость риска тоже будет расти.

Давление на чистую прибыль. Портфель ценных бумаг, который, по данным аналитика «Фридом Финанс» Валерия Безуглова, составляет 5% активов банка, насчитывает большой объем долговых ценных бумаг, включая ОФЗ. В случае введения ограничений на операции с госдолгом и по мере обесценивания ценных бумаг ВТБ рискует получить убыток от отрицательной переоценки. Это, в свою очередь, чревато снижением чистой прибыли.

Если чистая прибыль и достаточность капитала окажутся под давлением, банк может пересмотреть свою дивидендную политику, нацеленную на повышение и без того щедрых дивидендов (около 7,5% годовой доходности), и направлять прибыль не на дивиденды, а, например, на пополнение капитала.

Покупать или продавать?

Консенсус-прогноз профильных аналитиков, опрошенных Thompson Reuters, предусматривает рекомендацию держать с целевой ценой 0,06 руб. за штуку (+30% к закрытию торгов 8 августа). Двое респонеднтов, включая банковского аналитика инвесткомпании «Атон» Михаила Ганелина, рекомендуют покупать бумаги, еще двое — держать и один — продавать.

Ганелин сохранил рекомендацию покупать с целевой ценой на горизонте года 0,07 руб. за бумагу (+53% к закрытию торгов 8 августа). Но эта рекомендация не учитывает потенциальное влияние санкций, поскольку их характер пока не понятен. По мнению аналитика «Атона», котировки акций ВТБ будут двигаться с высокой изменчивостью как минимум до тех пор, пока не появится ясности, попадет ли банк под санкции и насколько жесткими они будут.

Аналитик «Финама» Наталья Малых рекомендует пока не покупать акции как минимум до стабилизации котировок. Если же выбирать между ВТБ и его конкурентом, Сбербанком, то Малых считает целесообразным сделать ставку на последний: его акции тоже заметно подешевели, но по некоторым ключевым метрикам, включая ROE, Сбербанк выглядит более привлекательно.

Самые выгодные курсы валют всегда на бирже