Без паники. Аналитики ждут снижения рентабельности X5 во II квартале
Глобальные депозитарные расписки продовольственного ретейлера X5 Retail Group на Московской бирже к 11:11 мск дорожали почти на 6% к уровню закрытия предыдущей основной сессии на ожидании операционных результатов за II квартал, которые будут представлены 19 июля. По итогам торгов рост замедлился до 4,1%, что сделало ретейлера лидером торгов.
Что будет с отчетностью
Участники финансового рынка в целом благосклонны к бумагам X5 Retail Group, хотя и ожидают, что замедление инфляции (во II квартале она составила 0,4% год к году против 1% год к году в I квартале) и пессимистические настроения потребителей (по данным Sberbank CIB, россияне во II квартале чаще ходили в магазины, но покупали меньше товаров) могут негативно сказаться на темпах роста выручки и сопоставимых показателях.
По мнению аналитика инвестиционной компании «Финам» Сергея Дроздова, выручка во II квартале вырастет на 19% год к году. Для сравнения, в I квартале прирост составил 20,2%.
Аналитики Sberbank CIB ожидают замедления роста выручки и сопоставимых показателей относительно I квартала. Постепенное снижение доли промо-акций в структуре продаж теоретически должно привести к росту прибыльности, но этот позитивный эффект скорее всего будет нивелирован: рост операционных расходов (в связи с увеличением арендных платежей), вероятно, опередит рост сопоставимых продаж, и это будет означать, что отношение EBITDA к выручке, показывающее эффективность работы компании, год к году не изменится.
Аналогичное мнение у Сергея Дроздова и аналитика инвесткомпании «Фридом Финанс» Валерия Безуглова. Рентабельность EBITDA, с точки зрения последнего, составит 7,2% — на 1,5 процентного пункта ниже, чем во II квартале прошлого года и на 1,1 п.п. выше, чем в I квартале 2018-го.
Стоит ли вкладываться
Аналитики Sberbank CIB понизили прогнозируемые показатели выручки по итогам года на 2% (в основном из-за замедления инфляции) и понизили целевую цену расписок X5 Retail до $38 за бумагу, но сохранили рекомендацию «покупать», исходя из того, что рентабельность EBITDA по итогам II квартала подтвердит реалистичность годового прогноза самой компании по этому показателю (7%), и может послужить поводом для роста котировок.
Безуглов тоже ожидает рентабельности EBITDA в 2018 году на уровне 7% при ожидаемом росте потребительской инфляции до 3,7%. По оценкам Дроздова, если финансовые результаты за II квартал окажут поддержку этому показателю, котировки расписок X5 могут заметно вырасти.
С начала года расписки ретейлера подешевели на 26% из-за скромных финансовых результатов и перестановок в топ-менеджменте. По мнению Дроздова, в текущую цену заложен пессимистический сценарий, и операционные результаты за II квартал должны прервать снижение. Прогнозируемое на 2018 год значение коэффициента «стоимость предприятия/EBITDA» у X5 Retail составляет привлекательные 6,3x, отмечает Дроздов. У сектора продовольственного ретейла это значение составляет 5,1x — это исторический минимум. По мнению аналитиков Sberbank CIB, такое значение может послужить запасом прочности в том случае, если сектор столкнется с усилением конкуренции.
Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP).
