0 

«Россети» отчитались о хорошем росте ключевых показателей по МСФО

Компания нарастила чистую прибыль и ее рентабельность, а также сократила долговую нагрузку. Инвесторы скупают акции на ожидании роста дивидендов. Инвестбанкиры их оптимизма не разделяют.

Сильный 2017 год

Финансовые результаты за 2017 год по МСФО впечатляют:

  • Чистая прибыль выросла почти на 40%, до 137,1 млрд руб. (выше ожиданий руководства, ожидавших прибыль в 100 млрд руб.)
  • Рентабельность по чистой прибыли выросла до 14,5%.
  • Консолидированная выручка выросла на 5,3%, до 948,3 млрд руб.
  • EBITDA выросла на 18,3%, до 314 млрд руб.
  • Компания сократила чистый долг на 3,3%, до 456,2 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA — на 0,3, до 1,5 (это хорошие показатели).
  • Активы выросли на 6,3%, до 2,4 трлн руб., в основном за счет ввода новых объектов в рамках инвестиционной программы.

Позитивные результаты достигнуты в основном благодаря росту выручки от передачи электроэнергии.

В 2018 году компания рассчитывает нарастить прибыль на 7%, выручку — на 5,5%, EBITDA  — на 3,5%. Компания рассчитывает увеличить объем инвестиционной программы на 2018 год на 21%, с изначально запланированных 240 млрд руб. до 290 млрд руб.

Сомнительные дивиденды

Отчетность по МСФО порадовала инвесторов: они активно скупают бумаги компании. В течение дня прирост стоимости обыкновенных акций к закрытию предыдущей основной сессии превышал 6%. Инвесторы ожидают, что компания увеличит дивиденды. Аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, не так оптимистичны.

Дело в том, что в рамках дивидендной политики выплаты рассчитываются исходя из прибыли по РСБУ, а не МСФО. По РСБУ у «Россетей» убыток (13 млрд руб.).

После публикации отчетности руководство компании провело конференс-колл, на котором сообщило, что не исключает выплат по итогам I квартала 2018 года, поскольку в дальнейшем ожидает улучшить финансовые показатели (благодаря переоценке «дочек» на балансе группы). Де-факто это выплаты за 2017 год. «Источник под выплату дивидендов по итогам I квартала сформирован, так как мы резервировали средства под выплату финальных дивидендов по итогам 2017 года примерно на уровне 2016 года — это 4 млрд руб.», — говорила замглавы компании по экономике Оксана Шатохина.

За 2016 год «Россети» выплатили в виде дивидендов 2 млрд руб. Если в этом году сумма будет удвоена, то на обыкновенные акции будет выплачено около 0,015 руб., что соответствует доходности примерно 2%, подсчитал начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Его мнение разделяет старший аналитик инвесткомпании «Атон» Александр Корнилов. С его точки зрения, у тех же «дочек» «Россетей», например, «МСРК Волги» или «МРСК Центра и Приволжья», дивиденды по обыкновенным акциям выглядят интереснее.

Еще один не очень приятный момент для инвесторов — то, куда «Россети» вкладывают деньги, полученные в качестве дивидендов от дочерних компаний. В 2016 году «Россети» получили от «дочек» более 23 млрд руб. дивидендов, но все средства были возвращены проблемным МРСК (а не, к примеру, вложены в развитие новых проектов или инфраструктуру). В 2017 году выплаты от «дочек» составили 22,9 млрд руб., но наибольшая часть средств снова ушла на такие МРСК («МРСК Северного Кавказа», калининградский «Янтарьэнерго», «МРСК Юга», «Кубаньэнерго»), говорит Корнилов.

Осторожнее с «префами»

В качестве долгосрочной дивидендной идеи можно рассмотреть инвестиции в привилегированные акции «Россетей», отмечает Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». Дивиденды по ним могут быть существенно выше прошлогодних — до 0,48 руб. на акцию. В этом случае доходность будет на уровне 28%. «Конечно, вряд ли госкомпания будет выплачивать частным инвесторам такие огромные деньги, но даже в случае сохранения дивиденда на уровне прошлого года (0,36 руб.) доходность все равно выглядит потрясающей (22%)», — говорит Ващенко.

При этом он подчеркивает, что успех вложений в префы зависит от состояния экономики в долгосрочной перспективе, и в этом плане существует неопределенность. От валютных рисков компании инвесторы не застрахованы, поскольку тарифы устанавливаются в рублях. Будет ли новая реформа и получат ли «дочки» «Россетей» гарантии возврата инвестиций, не понятно. Нельзя исключать, что тарифы на передачу могут индексироваться медленнее, чем будут расти инфляция и цены на электроэнергию. Тогда инвесторы вновь могут остаться без дивидендов, как уже бывало ранее. Ващенко ожидает, что акции «Россетей» до конца года будут торговаться в коридоре 1,5-2,2 руб.

EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличии от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг
Чтобы начать инвестировать, нужно открыть брокерский счет
Это можно сделать онлайн за несколько минут
ВТБ Мои Инвестиции
Можно зарабатывать откуда угодно
Подробнее