Обзор инвестидеи: акции «Ростелекома» с доходностью 25% годовых

6 марта «Ростелеком» отчитался о росте основных финансовых показателей за 2017 год по МСФО. Компания ускорила прирост выручки и увеличила чистую прибыль (годом ранее она снижалась). Результаты превзошли ожидания руководства и аналитиков. В 2018 году компания рассчитывает увеличить проникновение своих услуг и нарастить выручку.

С начала года акции «Ростелекома» выросли примерно на 7%, к 16:30 мск они торговались выше 68 руб. за бумагу. При этом последние семь лет бумаги активно дешевели и обновляли исторические минимумы (с начала 2015 года — разгар кризиса — они подешевели на 23%). С точки зрения аналитиков БКС, сейчас сейчас удачный момент для вхождения в обыкновенные акции компании. Они рекомендуют покупать их по цене 67,8 руб. с целью 73 руб. на срок 120 дней. Потенциальная доходность — 7,6%.

Почему это может сработать

• Дивидендная политика «Ростелекома» предусматривает дивиденды за 2015, 2016 и 2017 годы в размере не менее 75% от свободного денежного потока за год. В рамках политики компания каждый год «будет стремиться увеличивать размер дивидендов». В 2016 году компания их сократила (относительно 2015 года) из-за уменьшения прибыли и свободного денежного потока. Но, по мнению аналитиков БКС, в текущих условиях (рост денежного потока на 53%, прибыли на 15%) можно рассчитывать на дивиденды как минимум на уровне 2016 года (15 млрд руб., или 5,4 руб. на акцию), что в пересчете на текущую стоимость бумаги обеспечит почти 8% доходности.
• Компания последние два года перевыполняла долгосрочную стратегию повышения операционной эффективности.
• Компания оптимизирует портфель недвижимости, сокращает затраты на содержание имущества. Действует программа долгосрочной мотивации менеджмента (софинансирование покупки акций).
• Рост тарифов на проводной интернет в 2017 году поддержит выручку компании, занимающей 37% рынка интернет-провайдеров.
• «Ростелеком» в 2017 году сократил капитальные затраты. БКС относила их рост к основным рискам для компании.

Основные риски, по оценкам БКС, — снижение рентабельности по итогам 2017 года (рентабельность OIBDA  снизилась на 0,8 процентного пункта, до 31,7%, рентабельность чистой прибыли выросла на 0,5 п.п., до 4,6%), а также негативный внешний фон и шоковые сценарии для российского рынка.

Эксперты в целом благосклонны

Аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, в основном позитивно оценивают инвестиции  в «Ростелеком».

Аналитик «Велес Брокер» Ярослав Калугин ожидает рост акций компании в 2018 году с текущих цен (в диапазоне 68 руб. за бумагу) на 17%, до 80 руб. «Мы думаем, что дивиденд за 2017 год составит 5,3 руб. на акцию, а за 2018 год будет даже выше, исходя из нашего ожидания роста свободного денежного потока  и финансовых показателей в целом. Текущая дивидендная доходность бумаг — 7,7%, что весьма неплохо для нашего рынка», — говорит он.

С учетом того, что обыкновенные акции с 2011 года торгуются очень низко, есть возможность рассчитывать и на рост котировок, при этом еще не отыграна идея о том, что государство доминирует в экономике, и госкомпании имеют шанс на получение конкурентного преимущества в совершенно неожиданной для себя нише, говорит генеральный директор инвесткомпании «Харитонов Капитал» Максим Харитонов. «Пример — группа ВТБ, взявшая контроль над «Магнитом». Федеральный сотовый оператор может внезапно пойти на подобное слияние с какой-нибудь крупной розничной структурой, извлечь синергию из любого сектора — от банков и до создания IT-платформ федерального уровня. Подключение к интернету больниц и проект «Умный город» — это предвестники таких изменений, но пока очень маленькие», — рассуждает он.

Правда, этого прорыва, возможно, придется ждать годами, и довольствоваться годовым ростом выручки всего в 3% и надеждой на то, что оператору удастся повысить удельные показатели эффективности, такие как выручка на сотрудника, оговаривается Харитонов.

С точки зрения аналитика «Финама» Леонида Делицына, акции «Ростелекома» интересны с точки зрения долгосрочного инвестирования: с временным горизонтом того же порядка, что и стратегия построения цифровой экономики — от трех лет и далее. «Наша целевая стоимость бумаг на конец 2018 года — 76,5 рублей, потенциал роста в течение этого года — 10%, рекомендация — покупать», — говорит он.

Аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов, в свою очередь, со скепсисом относится к бумагам «Ростелекома» как к эффективному инвестиционному инструменту, учитывая, что акции дешевеют уже семь лет, несмотря на то, что компания активно развивается и расширяет линейку своих сервисов. «Бумаги компании пока мало кто рассматривает как удачный инструмент. Пока интереса со стороны инвесторов нет, мы считаем, что первые точки входа следует искать при закреплении цены выше отметки 72 руб., текущие 10-процентное восстановление от минимумов может быть просто коррекций», — считает Антонов.

По его словам, высокая дивидендная доходность отражает желание менеджмента удержать инвесторов в надежде, что спекулятивный спрос на бумаги рано или поздно вернется, — «если рассматривать акции «Ростелоекома» с этой точки зрения, то, безусловно, перспектива заманчивая».