«Русгидро» разместит на бирже акции на ₽14 млрд. Стоит ли инвестировать?
«Русгидро» в пятницу, 19 апреля начнет дополнительное размещение акций на бирже на сумму ₽14 млрд. Нынешние акционеры получат преимущественное право на приобретение ценных бумаг, сообщила компания.
Деньги, полученные от размещения акций, планируется направить на финансирование строительства высоковольтной линии Певек–Билибино на Чукотке. В федеральном бюджете России 2019 года на этот проект заложено ₽13 млрд.
Как идут дела у компании
В первом квартале 2019 года «Русгидро» снизила выработку электроэнергии на 5,6% в годовом выражении, до 32,7 млрд кВт-ч. Полезный отпуск электроэнергии снизился на 9,5% в годовом сопоставлении и составил 29,9 млрд кВт-ч.
Отрицательная динамика операционных показателей сформировалась на фоне слабых показателей в электроэнергетической отрасли в целом, считают аналитики Промсвязьбанка. Дополнительное давление на результаты оказала высокая база сопоставления относительно первого квартала 2018 года, когда объем выработки гидроэлектростанций увеличился благодаря повышенному уровню воды в водохранилищах, отметили в «ВТБ Капитале».
«Результаты не стали для нас сюрпризом, учитывая ожидаемую нормализацию уровня водности и, соответственно, сокращение выработки ГЭС. Тем не менее снижение объема гидрогенерации при одновременном сокращении производства тепловой энергии означают ухудшение показателей компании по сравнению с первым кварталом-2018 и снижение маржи», — подчеркнули аналитики.
В то же время, рост свободных цен на 10–11% — позитивный для компании сектора генерации — должен отчасти компенсировать негативное влияние сокращения объема производства на финансовые результаты «Русгидро» за первый квартал 2019 года по МСФО, публикация которых запланирована на 6 июня.
Постепенная национализация: перелом тренда
Предстоящая допэмиссия акций станет 11-й за последние 14 лет для «Русгидро», подсчитали в «ВТБ Капитале». В очередной раз вырученные средства будут направлены на финансирование дальневосточных проектов, разрушающих стоимость компании, отметил аналиик Илья Питерский.
«Размывание стоимости должно быть минимальным — по нашим оценкам, исходя из минимального размера дивидендов, который на ближайшие три года планируется установить на уровне среднего значения за последние три года, в случае размещения всего запланированного объема акций, дивидендная доходность снизится с текущих 7,0% до 6,8%», — подсчитал представитель «ВТБ Капитала» Илья Питерский.
Непрекращающиеся допэмиссии эксперты считают постепенной национализацией «Русгидро», однако сейчас аналитики рассчитывают на изменение наметившегося тренда. Включение дополнительных инвестиций в дальневосточные проекты в программу ДПМ-2, как ожидается, компенсирует капитальные затраты компании на модернизацию дальневосточных активов, снизит объем списаний «Русгидро» и обеспечит устойчивый рост прибыльности компании, указали в «ВТБ Капитале».
«Можно надеяться, что ввиду высокой надежности механизма ДПМ (договоров о предоставлении мощности) эти расходы будут в основном покрываться за счет заимствований, позволив в конечном итоге отказаться от бюджетных средств в качестве источника фондирования будущих операций», — заключил Питерский.
В «ВТБ Капитале» прогнозируют удорожание акций «Русгидро» к началу апреля 2019 года более чем на 29% от текущих уровней.