«Мегафон» завершил квартал с денежным оттоком. Что будет с акциями

Компания представила неоднозначные финансовые и операционные результаты в I квартале. Чистая прибыль телеком-сегмента «Мегафона» (без учета результатов Mail.Ru Group), рассчитанная по новым стандартам бухгалтерской отчетности (МСФО 15), выросла на 57,2% год к году. Это хороший рост, но связан он в основном с переходом на новые стандарты отчетности (МСФО 15; по старым стандартам прибыль выросла на 45,5%) и низкой базой I квартала прошлого года (тогда компания сократила прибыль в 2,1 раза и несла высокие убытки по курсовым разницам). 

Выручка увеличилась на 2,6% год к году (ниже консенсус-прогноза инвестбанков, ожидавших рост на 3,2%). Доход от услуг мобильной связи вырос на 2,7%, в том числе выручка сегмента передачи данных — на 11%. Выручка от услуг фиксированной связи увеличилась на 6,2%.

OIBDA росла быстрее выручки (+5,3% год к году по новым стандартам и +3,4% по старым), рентабельность выросла на 1 процентный пункт, до 40%. Улучшение маржи, как и у основных конкурентов оператора, в значительной мере связано с изменениями в стандартах МСФО (к примеру, в условиях капитализации расходов на привлечение абонентов), говорит аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. Без учета новых стандартов рентабельность выросла бы всего на 0,2 п.п. Затратная составляющая была еще увеличена рост количества сотрудников и высокими расходами на годовую премию, выплачиваемую исходя из результатов работы компании.

Абонентская база сократилась на 1,4% год к году (снижение базы сейчас присуще всем крупным игрокам отрасли и связано с отказом от политики агрессивных продаж сим-карт), при этом средний доход на одного абонента (ARPU) вырос на 9,8% (это хороший рост).

Свободный денежный поток для акционеров телеком-сегмента «Мегафона» сократился на 4,1 млрд руб. В результате компания завершила квартал с чистым денежным оттоком в размере 153 млрд руб.

Как объясняет исполнительный директор «Мегафона» Геворк Вермишян, отрицательный денежный поток сформировался под влиянием трех факторов. Первый — сезонный (оплата телекоммуникационного оборудования и устройств в сотовых салонах «Мегафон Ритейл» была произведена с отсрочкой платежа). Второй — выплата годовой премии сотрудникам. Третий — сделки M&A в течение квартала.

Влияние на снижение денежного потока оказало и увеличение капитальных расходов на 4,2%. В I квартале компания продолжила разворачивать сети LTE и инвестировала в оборудование для хранения данных в целях соблюдения «закона Яровой», вступившего в силу с 1 июля.

В том числе из-за необходимости инвестировать в реализацию «закона Яровой», который потребует 35–40 млрд руб. в течение пяти лет, руководство «МегаФона» отказалось от выплаты дивидендов за 2017 год (для наглядности: запланированные капитальные расходы на 2018 год выросли к 2017 году на 19-24 руб., до 75-80 млрд руб., из них 7 млрд приходится на выполнение «закона Яровой»).

В марте 2018-го компания сообщила о решении совета директоров не выплачивать дивиденды в 2018 году. По словам Вершимяна, менять планы по дивидендам «Мегафон» пока не планирует.

В мае гендиректор компании Сергей Солдатенков говорил в кулуарах ПМЭФ-2018, что «Мегафон» рассмотрит возможность возвращения к выплате дивидендов в 2019 году.

В рамках новой дивидендной политики, принятой в мае 2017 года, оператор выплачивает 70% свободного денежного потока, если показатель соотношение чистого долга к OIBDA меньше 2. В 2017 году соотношение чистого долга к OIBDA составляло 1,92, а по итогам I квартала сократилось до 1,88. Но несмотря на это,  отрицательный денежный поток в I квартале может негативно сказаться на будущих выплатах, говорит аналитик «Фридом Финанс» Валерий Безуглов. Кроме того, менеджмент компании ожидает в 2018 году незначительный рост выручки и показатель OIBDA на уровне 2017 года.

По мнению Безуглова, продажа части пакета Mail.Ru (11,5 млн акций класса «А», составляющих 5,23% экономической доли и дающих 58,87% голосов) за $247,5, может положительно отразиться на котировках ее акций, если средства пойдут на снижение долговой нагрузки. В этом случае акции компании могут вырасти на 8-10% от текущих значений, до 530 руб.

По мнению Нигматуллина и профильного аналитика «Атона» Вктора Дима, вырученные средства скорее всего будут инвестированы в исполнение «закона Яровой» (Нигматуллин оценивает эту сумму примерно в полтора года соответствующих инвестиций).