ФСК и «РусГидро» выйдут из «Интер РАО». Что будет с акциями
«Интер РАО» инициировала переговоры с Федеральной сетевой компанией (ФСК ЕЭС, входит в «Россети», управляет магистральными сетями) о выкупе своих акций (ФСК владеет пакетом в 18,6%), сообщают источники газеты «Коммерсантъ», ознакомленные с ходом переговоров. Ранее аналогичные переговоры начались с «РусГидро», которой принадлежит 4,9% акций.
Сейчас контроль над «Интер РАО» удерживают ее дочка «Интер РАО Капитал» (18,4% казначейских акций) и «Роснефтегаз» (27,63%), советы директоров которых возглавляет глава «Роснефти» Игорь Сечин. Покупка акций приведет к увеличению доли «Интер РАО Капитала» до 41,9%.
Исходя из текущей капитализации «Интер РАО», 19-процентный пакет ФСК обойдется в 98 млрд руб., но сумма может быть меньше, так как компания, по утверждению одного из источников издания, купит акции с дисконтом.
Как сделка скажется на ФСК и «РусГидро»
Продажа пакетов в «Интер РАО» хорошо скажется на обеих компаниях, так как они избавятся от непрофильных активов и привлекут деньги. Особенно позитивна сделка для ФСК, у которой доля «Интер РАО» составляет 34% от ее собственной капитализации, пишет аналитик «Атон» Александр Корнилов в своем обзоре.
Инвесторы позитивно реагируют на новость о сделке. C момента публикации новости в преддверии открытия торгов обыкновенные акции ФСК на Московской бирже торговались в заметном плюсе, к 16:16 мск прирост составлял 4% к закрытию предыдущей сессии.
Акции «РусГидро» тоже торгуются в плюсе, но гораздо более скромном. Правда, с 10:10, когда рост по ним достиг пика (1% к закрытию предыдущей сессии), прирост начал замедлятся, а к 14:10 и акции ненадолго ушли в незначительный минус. К 16:16 мск бумаги дорожали на 0,1%.
Как сделка скажется на «Интер РАО»
«Интер РАО» новость как минимум нейтральна либо негативна, так как сделки навряд ли повлияют на ее дивидендную политику, которая остается весьма умеренной.
У компании достаточно денежных средств (175 млрд руб. на конец I квартала) для выкупа акций, но инвесторам это выгоды скорее всего не принесет. Во-первых, по имеющимся данным, сделки не предполагают оферты. Во-вторых, не ясно, что компания сделает со своей огромной долей казначейских акций впоследствии. Пока она утверждает, что она против их погашения, объясняет Корнилов.
Позитивно на акциях «Интер РАО» скажется презентованная 16 мая квартальная отчетность по МСФО (компания завершила квартал с 17-процентным ростом прибыли, 11-процентным ростом выручки и 19-процентным ростом EBITDA, вышла на положительное значение свободного денежного потока, на 6% увеличила объем наличности на счетах и сократила долговую нагрузку). Ключевым драйвером роста были ввод в эксплуатацию новых объектов ДПМ в середине 2017 года и увеличение рентабельности сбытового сегмента, которая, по мнению Корнилова, со второго полугодия вырастет еще больше после внедрения модели надбавки на основе эталонных затрат.
У бумаг «Интер РАО» чрезвычайно низкие мультипликаторы: EV/EBITDA 2018П — 2x, доходность FCF 2018П — 21%. По оценкам пяти из шести аналитиков, опрошенных Reuters, на горизонте года котировки обыкновенных акций «Интер РАО» на Московской бирже подорожают на 35% к текущей цене, до 5,38 руб. за штуку.
По мнению Корнилова (единственного респондента Reuters, рекомендовавшего держать бумагу), низкие мультипликаторы отчасти объясняются отсутствием ясности в том, почему компания из квартала в квартал копит средства (в условиях роста свободного денежного потока), а не, к примеру, использует их для увеличения дивидендов (из расчета на акцию выплаты за 2017 год составят 0,13 руб. с текущей доходностью 3,3%, что ниже, чем по генерации в среднем). Аналитик «Атона» не видит катализаторов их роста.