Мосбиржа нарастила дивиденды вопреки снижению прибыли. Время покупать?

Акционеры Московской биржи утвердили выплату дивидендов за 2017 год в размере 89% от чистой прибыли по МСФО — 18,1 млрд руб., или 8 руб. на одну акцию. Сумма уже учитывает выплаченные промежуточные дивиденды за 2017 год (5,7 млрд руб., или 2,5 руб. на акцию). За 2016 год выплаты составили 69,4% от чистой прибыли (7,7 руб. на акцию).

Биржа увеличила дивиденды, несмотря на снижение годовой чистой прибыли (на 20% год к году). Доходность по ним составит 7% — это очень неплохо. Кроме того, компания впервые разбила выплаты на два транша. Все это — хороший ход для поддержки котировок акций: биржа дает понять, что работает в интересах акционеров, говорит старший аналитик по банковскому сектору инвестиционной компании «Атон» Михаил Ганелин.

Ганелин оценивает бумаги Московской биржи положительно. Московская биржа — крупная компания с сильным топ-менеджментом и устойчивой бизнес-моделью, причем, в отличие от других компаний, как в «мирное» время, так и в периоды кризисов. Дело в том, что в кризисы растет волатильность и биржа от этого только в плюсе (в основном за счет увеличения комиссионных доходов). Аналогично высказываются аналитики «ВТБ Капитала» в своем обзоре.

Последние два года у компании снижалась прибыль, при этом котировки акций сильно не колебались. Сокращение прибыли было обусловлено уменьшением процентных доходов из-за снижения процентных ставок. В 2014 году, когда Банк России неожиданно для рынка повысил ключевую ставку до 17%, Мосбиржа резко нарастила процентный доход, из-за усиления волатильности увеличила комиссионный доход — и в конечном итоге чистую прибыль. К концу прошлого года же ЦБ понизил ставку до 7,25%, что оказало давление на процентный доход (свыше 70% инвестиционного портфеля номинировано в валюте).

В 2018 году, по мнению Ганелина, у биржи есть шанс либо замедлить темпы снижения прибыли, либо возобновить ее рост. Во-первых, в I квартале было много IPO и это обеспечило хорошие объемы торгов. Сейчас высокую волатильность на фондовом и валютном рынках обеспечивают ситуация на Ближнем Востоке и усугубление отношений с Западом. В этой связи ЦБ, в свою очередь, может приостановить понижение ключевой ставки.

«Хотя представители ЦБ подтвердили завершение перехода к нейтральной денежно-кредитной политике к концу 2018 года, это может произойти позже, чем запланировал регулятор. — разделяют его точку зрения аналитики «ВТБ Капитала» в своем обзоре. — Мы ожидаем более медленного снижения ключевой ставки в 2018−2019 годы и полагаем, что доля рублевых средств в инвестиционном портфеле вырастет с 19% в 2017 году до 23%. Доля долларовых средств, приносящих процентный доход, останется на уровне 23–26%, выигрывая от повышения процентных ставок в будущем. 77% инвестиционного портфеля номинировано в валюте, и в условиях обесценения рубля может произойти его переоценка, что поддержит чистую прибылиь.

Ганелин не рекомендует покупать акции биржи сейчас — он не рассчитывает на их существенный рост на горизонте 12 месяцев (всего +9,4% к текущей цене, до 127 руб. за бумагу), — но рекомендует держать. Доходы биржи в целом предсказуемы, а почти вся прибыль уходит на капитальные затраты и дивиденды, причем последние биржа стремится повышать.

«Если смотреть на вещи глобальнее, российский фондовый рынок кратно недоразвит по сравнению с рынками развитых стран, и у Московской биржи есть потенциал принять долю услуг на себя. По мере развития сектора биржа будет в выигрыше, принимая во внимание хорошее корпоративное управление», — резюмирует он.

Прогноз аналитиков «ВТБ Капитала» более оптимистичен — рост на 20,6%, до 140 руб. за бумагу, — причем прогнозная цена повышена на 6%. «С учетом ожидаемой нами дивидендной доходности на уровне 8% (в итоге она составила 7% — РБК Quote) это предполагает ожидаемую полную доходность на уровне 28%, в связи с чем мы повышаем рекомендацию до покупать. Мы по-прежнему считаем, что «Московская биржа» больше всех выигрывает от роста волатильности, и поэтому рассматриваем апрельскую 10-процентную коррекцию как хорошую точку для входа», — пишут они в своем обзоре, добавляя, что если рубль продолжит ослабевать к доллару, прогнозы по компании могут быть превышены.

Московская биржа — компания первого эшелона. Доля акций в свободном обращении — 58% (основные акционеры — ЦБ, Сбербанк, ВЭБ, Европейский банк реконструкции и развития и «РФПИ Управление инвестициями»).