Ставка на гипермаркеты. Стоит ли покупать расписки «Ленты»

Глобальные депозитарные расписки (ценная бумага, привязанная к акциям, выпускается для размещения в том числе на иностранных биржах) ретейлера «Лента» на Московской бирже привлекательны для долгосрочных инвестиций, несмотря на то, что дивиденды остаются несколько отдаленной перспективой, считает ведущий аналитик инвестиционной компании «Финам» Наталья Малых. Инвесткомпания повысила потенциал роста бумаги с 34% до 37%.

• Неплохая отчетность

В 2017 году продажи выросли на 19,9% год к году и достигли рекордных 365,2 млрд. руб. EBITDA росла медленнее выручки, но это не критично для компании. За счет сокращения капитальных расходов денежный поток вышел в плюс (4,9 млрд руб. в 2017 году против минус 26,7 млрд руб. в 2016-м). Сеть «Лента» делает ставку на гипермаркеты (232 из 338 магазинов), формирующие около 94% выручки.

Операционные результаты за I квартал успешны: продажи по сопоставимым магазинам и средний чек выросли более чем на 5% год к году, динамика продаж не отстает от темпов роста торговых площадей.

• Умеренная активность торгов

В свободном обращении 58% обыкновенных акций — это много. Дневной оборот по распискам на тогах на Московской бирже 25 апреля к 16:45 мск  составил 221 сделки объемам 8,9 тыс. штук на сумму чуть более 3 млн руб.

• Недооцененность

По прогнозным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA бумаги «Ленты» торгуются существенно дешевле аналогов, что не вполне оправданно при динамике прибыли, выручки и денежного потока торговой сети, считает Малых.

• Акцент на рост котировок, а не на дивиденды

Идея выплаты дивидендов возможно появится только в 2020 году, когда соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 1,21х. Кроме того, в связи с активным расширением компания реинвестирует прибыль в бизнес, что также негативно сказывается на возможности дивидендных выплат.

1. Высокая долговая нагрузка. К концу 2017 года чистый долг вырос на 4% год к году, до 92,8 млрд руб., или 2,63х EBITDA за счет открытия новых магазинов. Но компания рассчитывает сократить нагрузку к 2020 году до 1,21x.
2. Ухудшение экономической ситуации и, как следствие, снижение потребительского спроса в России. Это негативно скажется на продажах, а высокий уровень долговой нагрузки делает сеть «Лента» более уязвимой в такой ситуации.