Обзор инвестидеи: акции группы ПИК с потенциалом роста на 27%

• Хорошие финансовые результаты по МСФО за 2017 год.

Аналитики «Атона» обращают особое внимание на чистый денежный поток от операционной деятельности, который вырос на 35%, «выглядит сильным и соответствует ожиданиям», и чистый долг, сократившийся в 2,7 раза, до комфортного уровня 15 млрд руб., что соответствует коэффициенту чистый долг/EBITDA в 1,0x (компания выполнила прогноз по снижению долговой нагрузки). ПИК — единственный публичный девелопер, который имеет положительный денежный поток от операционной деятельности и который существенно снизил долговую нагрузку в течение года. Кроме того, рыночная стоимость портфеля недвижимости выросла на 4% год к году — это хороший рост. 

• Сильные операционные результаты в 2017 году и I квартале 2018-го.

В 2017 году ПИК увеличил объем продаж жилой недвижимости на 94% год к году, денежные поступления выросли на 114% (поступления оказались выше изначально прогнозируемой цифры на 8%). Общая площадь квартир, выставленных на продажу, выросла на 85%, тогда как объемы завершенного строительства увеличились в 2,2 раза. Доля продаж в ипотеку достигла 60%. В IV квартале объемы продаж у «Группы ПИК» были равными объемам продаж у «Группы ЛСР» за год.

В I квартале 2018 года объем продаж жилья вырос на существенные 13,2% год к году, несмотря на гигантские объемы строительства у компании, а денежные поступления выросли на 27%. Общая площадь квартир, выставленных на продажу, выросла на 55%, а объемы завершенного строительства выросли на 92%. Доля ипотечных продаж достигла рекордных 66%.

Компания подтвердила свой операционный прогноз на 2018: объем продаж недвижимости составят 1,7-1,9 млн кв. м, а общие денежные поступления — 180-200 млрд руб., что близко к уровню 2017.

• Недооцененность к конкурентам

Сейчас ПИК торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2018П равным 5,0-6,0, что ниже, чем у ЛСР и Эталона, и его акции могут обогнать обоих конкурентов в этом году. Целевой прогноз стоимости бумаг компании — 400 руб. за обыкновенную акцию. Рекомендация — покупать.

Аналитики инвесткомпании «ВТБ Капитал» тоже ожидают роста бумаг девелопера в 2018 году на 31% до 400 руб. за бумагу. Как и их коллеги из «Атона», они обращают внимание на высокий чистый денежный поток от операционной деятельности, снижение долговой нагрузки и высокие объемы продаж в 2017 году и первые три месяца 2018-го. Результаты за I квартал указывают на вероятность более высоких показателей в течение года, полагают в «ВТБ Капитал».

Они также указывают на 4-процентный рост рыночной стоимости портфеля недвижимости в 2017 году (за счет сокращения чистой реализуемой площади на 8% год к году при росте цены за квадратный метр на 13% год к году). «Мы считаем, что размер портфеля ПИК (11,5 млн кв. м) достаточен для реализации долгосрочной программы развития, а рост цен отражает увеличение доли компании на рынке московского региона и прогресс в реализации ее проектов», — пишут аналитики «ВТБ Капитал» в своем обзоре.

Еще один фактор роста — планы ПИК по вводу в строй 2 млн кв. м недвижимости, что соответствует прогнозу новых продаж в размере 1,7–1,9 млн кв. м. В этом году ПИК рассчитывает сохранить показатель чистой реализуемой площади на уровне 2017 года. Это говорит о том, что объем вводимой в строй недвижимости будет сопоставим с объемом покупаемой под строительство недвижимости земли. Эффект размывания рентабельности, связанный с признанием доходов без учета «Мортона», постепенно сойдет на нет, считают в «ВТБ Капитал».

По оценкам руководства  ПИК, в 2018 году доля «Мортона» в общей выручке снизится на 8 п.п. год к году, до 35%. «Ценовая конъюнктура обеспечивает рост сопоставимых продаж в пределах 10%, при этом стоимость земли под строительство остается в целом стабильной», — считают аналитики «ВТБ Капитал».