Покупать или продавать. Акции «Энел Россия» подорожали вдвое за два года

Результаты по РСБУ в целом хорошие:

• Чистая прибыль выросла на 17%, до 5,9 млрд руб.
• Выручка выросла на 3%, до 74,5 млрд руб.
• Прибыль от продаж, валовая и доналоговая прибыли тоже выросли.

В середине марта «Энел Россия» представила сильную отчетность по МСФО: компания перевыполнила первоначальный план и превзошла последний официальный прогноз от ноября прошлого года. Результаты превзошли ожидания участников финансового рынка. Так, чистая прибыль выросла более чем на 94%, выручка — на 3%, EBITDA — на 28% (прогноз предусматривал рост на 24,5%), маржа EBITDA — на 4,5 процентного пункта, операционная прибыль — на 36%, рентабельность по ней — на 4,5 п.п., операционные расходы сократились на 3%. И без того низкая долговая нагрузка сократилась на 0,5 п.п., до 1.0x.

Таких результатов компания добилась несмотря на неубедительные операционные результаты: из-за ухудшения производственных результатов на Конаковской и Среднеуральской ГРЭС продажи электроэнергии снизились на 4%, продажи тепловой энергии — на 6,8%.

Поддержку энергетическим компаниям, включая «Энел Россия», оказывают повышенные цены на мощность по договорам предоставления мощности (ДПМ). В структуре выручки по МСФО доходы от продаж мощности выросли на 30%, тогда как доходы от продаж электроэнергии сократились на 4% из-за сниженного отпуска и среднего расчетного тарифа.

Что будет с акциями

«Энел Россия» планирует заложить на дивиденды за 2017 год 60% чистой прибыли по МСФО, или 5 млрд руб. (0,14 руб. на акцию) с текущей доходностью 8,9% — самой высокой в российской генерации. В таких условиях целесообразно держать бумаги, считают аналитики.

В то же время покупать акции сейчас особого смысла нет, учитывая рост стоимости бумаг за последние два года и неопределенность по поводу продажи Рефтинской ГРЭС. Новости, связанные с ее продажей (ход переговоров и стоимость сделки) могут серьезно повлиять на котировки «Энел Россия». По оценкам аналитиков «Финам», удачной можно будет назвать продажу станции дороже 37 млрд руб.