На уходящей неделе Трубная металлургическая компания (ТМК), входящая в тройку лидеров мирового трубного бизнеса, объявила операционные результаты за IV квартал и 2011г. Компания также поделилась своей точкой зрения на перспективы 2012г. Продажи труб выросли на 0,8% по сравнению с III кварталом и на 6,6% по итогам года - до 4,23 млн т. Данный результат оказался у нижней границы прогнозного диапазона менеджмента компании (7-10%). Реакция рынка на представленную отчетность была негативной: в день публикации котировки ТМК упали на 2% на фоне роста индекса MSCI Russia на 2,1%.
Наибольший вклад в результаты ТМК 2011г. обеспечило североамериканское подразделение
На фоне высокого спроса со стороны американских нефтегазовых компаний объем продаж североамериканского подразделения компании, TMK IPSCO, увеличился на 10% за последний квартал и на 21% за год, таким образом, это подразделение внесло наибольший вклад в результаты ТМК за 2011г. В то же время российские заводы показали умеренный рост в 2,4%. Динамика в российском сегменте бизнеса ТМК разочаровала аналитиков и инвестиционное сообщество, чем можно объяснить падение стоимости акций компании в день выхода отчетности. В IV квартале объемы производства на российских заводах продолжали сокращаться, снизившись на 2,5% - до 741 тыс. т.
Снижение продаж ТБД не стало большим сюрпризом
Многие эксперты отмечают, что 2011г. ознаменовался разнонаправленной динамикой в ассортименте продукции компании: зафиксированы значительный объем продаж нефтепромысловых труб с одной стороны и падение продаж труб большого диаметра (ТБД) - с другой. В высокорентабельном сегменте труб нефтепромыслового сортамента продажи выросли на 8% и составили 37% совокупного объема продаж ТМК. В то же время после сильной "просадки" в III квартале продажи ТБД снизились за год на 8%. Это не должно было стать большим сюрпризом, поскольку аналитики находят достаточно причин для объяснения такого падения. В первую очередь, оно было обусловлено падением спроса со стороны "Газпрома", являющегося крупнейшим потребителем ТБД, в связи с завершением ряда существенных проектов. Кроме того, в России наблюдался рост производственных мощностей в сегменте ТБД, что привело к увеличению предложения на рынке. Экономистами также отмечен рост импорта данной продукции за прошедший год.
В 2012г. самым быстрорастущим будет оставаться сегмент нефтепромысловых труб
В 2012г. ТМК ожидает умеренного роста производства, делая ставку на сегмент труб нефтепромыслового сортамента. Уверенно смотреть в будущее компании позволяют ожидания высокого спроса на данную продукцию на фоне роста темпов добычи нефти и газа в Северной Америке и увеличения капиталовложений российских нефтяных компаний. Кроме того, в декабре ТМК взяла на себя обязательства по обеспечению 100% потребностей ЛУКОЙЛа в трубной продукции, используемой на всех этапах производства и переработки нефти. При этом в сегменте ТБД компания не исключает некоторого сокращения производства в 2012г.
Большинство экономистов соглашается с прогнозами компании. В частности, аналитики Goldman Sachs ожидают падения спроса на ТБД на 18% и полагают, что самым быстрорастущим будет оставаться сегмент нефтепромысловых труб. В банке прогнозируют рост мирового спроса на эту продукцию с показателем CAGR в 10% в 2011-2013гг., а рост цен в этом сегменте - на 5% в год. При этом, по мнению экспертов, ТМК занимает наилучшие позиции, чтобы выиграть от сильного роста рынка труб нефтегазового сортамента. Выгоду компании принесет расхождение в динамике цен на трубную продукцию и цен на сталь, особенно на рынке США, где ТМК реализует более 20% своей продукции.
Акции ТМК обещают потенциал роста в долгосрочной перспективе
В 2011г. акции ТМК оказались в числе самых перепроданных. В то время как балансовые показатели компании относительно улучшились, дисконт, с которым она торгуется к аналогам Tenaris и Vallourec, заметно вырос. Сейчас многие специалисты сходятся во мнении, что акции ТМК обещают потенциал роста в долгосрочной перспективе, и видят на рынке благоприятную возможность для их покупки после отстающей динамики котировок компании в прошедшем году.
