Российский рынок акций потерял в феврале 3,25% своей стоимости

Индекс РБК-100 рассчитывается нами для 100 крупнейших компаний, котирующихся на Классическом рынке фондовой биржи РТС. По результатам февраля 2010 года рыночная капитализация российского рынка акций, как известно, снизилась на 25,07 млрд долл. (3,25%). Индекс РБК-100 (капитализация 100 крупнейших компаний рынка) уменьшилась за этот же период почти на 25,81 млрд долл., или 3,53%. Рыночная капитализация ста крупнейший российских компаний составила на конец февраля 97,41% от всей стоимости российского рынка акций. Полученное соотношение говорит о том, что большая доля роста стоимости рынка пришлась на крупнейшие компании российской экономики. В частности, рыночная стоимость 100 крупнейших компаний, которая на 28 февраля 2010 года составила 756,84 млрд долл., снизилась за февраль на 3,43%, в то время как капитализация всего фондового рынка России, составившая в последний день февраля почти 746,13 млрд долл., опустилась на 3,25%. Следовательно, «голубые фишки» российской экономики подверглись в феврале довольно сильному давлению со стороны продавцов.

Нефтегазовый сектор российской экономики остается аутсайдером рынка два месяца подряд. Только если в январе 2010 года, сектор оказался вне общей тенденции рынка, то в феврале нефтегазовые компании стали лидерами продаж. Февральская динамика котировок российских нефтяных компаний следовала общим рыночным тенденциям. Причем, в противовес ценам на нефть, которые, как известно, являются одним из основных факторов, влияющих на размер денежных потоков компаний. В феврале котировки «черного золота» продемонстрировали достаточную устойчивость, несмотря на рост волатильности, и даже на фоне укрепления американской валюты.

С начала февраля нефть марки Brent на мировом рынке поднялась в цене на 10% - с 70 до 77 долл. за баррель. Локальными катализаторами роста явились данные по запасам нефти в США, которые росли медленнее, чем ожидали участники рынка. Кроме того, на рынке нефти традиционно возрастает спекулятивный спрос в преддверии заседания ОПЕК, назначенного на 17 марта. Поскольку рост нефтяных котировок в феврале происходил на фоне укрепления доллара, это позволяет говорить о возросшем мировом спросе на нефть после январского падения, а также позитивных ожиданиях относительно дальнейшего увеличения реального потребления.

Безусловно, сохранение высоких цен на нефть окажет поддержку акциям российских нефтяных компаний. Тем более, что февральская коррекция на российском рынке сделала котировки нефтяных компаний более привлекательными для инвесторов. Хотя, не следует снимать со счетов и события внутри страны. В частности, речь идет о налогообложении восточносибирской нефти. Так, отмена льгот с марта текущего года негативно отразится на таких компаниях, как Роснефть, ТНК-BP, Сургутнефтегаз, которые лишатся миллиардов, а то и десятков миллиардов недополученных доходов. Значительно лучшие перспективы роста в настоящий момент имеют газовые компании.

Итак, по итогам февраля, капитализация всех крупнейших компаний нефтегазового сектора, входящих в состав индекса РБК-100, снизилась более чем на 19 млрд долл., то есть на 5,23%. По результатам февральских торгов, нисходящую динамику показала рыночная стоимость почти всех гигантов нефтегазовой отрасли отечественной экономики: «Газпром» (-9,37%), ЛУКОЙЛ (-4,71%), «Сургутнефтегаз» (-0,60%). Лишь трем «голубым фишкам» российской нефтегазовой отрасли удалось повысить свою рыночную стоимость – это «Башнефть» (3,02%), «Роснефть» (0,92%) и «Татнефть» (1,09%).

Февраль для российских банков также стал месяцем разочарований. Следуя общей тенденции, банковский сектор потерял порядка 4,53% (4 млрд долл.) своей стоимости. Причем, акции крупнейших российских банков - ВТБ и Сбербанка продемонстрировали худшую динамику по сравнению с акциями частных банков. Акции Сбербанка оказались под сильным спекулятивным давлением, уйдя в минус по сравнению с началом года. Сбербанк впервые за много месяцев показал худшую динамику по сравнению с рынком. Фундаментальных причин для снижения нет, поэтому, в случае улучшения глобальной конъюнктуры, бумаги Сбербанка быстро наверстают упущенное.

Уместно отметить, что российские банки следуют тенденции глобальной банковской системы, большая часть крупнейших представителей которой торгуется в минусе по сравнению с началом года, вследствие падения доходов от инвестиционной деятельности в IV квартале 2009 года. Кризис заставил банки оптимизировать свои расходы и структуру, улучшить качество риск-менеджмента. И сейчас, в начале нового экономического цикла, сектор в целом выглядит более эффективным, чем год назад. Все это закладывает основу для дальнейшего роста стоимости акций банков, которые к моменту возвращения экономики на предкризисные уровни, вероятнее всего, превысят свои исторические максимумы. В конце 2009 года благодаря реструктуризации кредитов банкам удалось замедлить рост просроченной задолженности и распустить часть резервов. Эксперты полагают, что пик уровня просроченной задолженности будет пройден в II-III кварталах текущего года. Во второй половине 2010 года общей тенденцией станет превышение объема распускаемых резервов над объемом средств, направляемых в резервы. Отчисления в резервы начнут снижаться также за счет проводимых реструктуризаций, активизации механизма госгарантий и улучшения качества кредитных портфелей, что в свою очередь приведет к росту прибыли в банковском секторе.

Улучшение платежеспособности заемщиков будет способствовать оживлению рынка кредитования в 2010 году. Причем, в первую очередь, за счет оживления кредитования реального сектора экономики. Восстановление потребительского кредитования, по всей видимости, будет сдерживаться высокими процентными ставками, уровнем безработицы и неопределенностью относительно будущих доходов. Очевидно, в 2010 году российским банкам удастся успешно пройти пик отчислений в резервы и начать генерировать прибыль. Стабилизация просроченной задолженности уже позволила банкам сократить чистые отчисления в резервы и получить прибыль. В январе российские банки заработали прибыль в размере 41,9 млрд руб. на фоне снижения отчислений в резервы до 48 млрд против среднего значения в 77 млрд руб. в 2009 году. Восстановление экономики повысит активность в банковском секторе, а оживление рынков капитала снизит риски рефинансирования в корпоративном секторе. Это создаст предпосылки для замедления роста проблемных банковских активов.

Пока же, по итогам второго месяца года, суммарная рыночная стоимость крупнейших российских банков, входящих в индекс РБК-100, снизилась на 4,53%, (или на 4 млрд долл.). При этом существенно упала и рыночная стоимость лидеров сектора: капитализация Сбербанка России снизилась на 7,12%, Банка ВТБ – на 2,86%. Банку Москвы удалось повысить свою рыночную стоимость – на 14,28%, а банку «Возрождение» - на 16,54%.

Второй месяц подряд для производителей сырья складываются весьма неплохие условия. Ситуация, как на мировом, так и на российском рынках коксующегося угля и железной руды, вполне сопоставима с ситуацией двухгодичной давности, когда эти товары находились в жестком дефиците, а цены на них демонстрировали рост практически еженедельно. Традиционные ежегодные переговоры между крупнейшими поставщиками и потребителями сырья в странах АТР еще не закончены, однако в условиях достаточно существенного роста цен на спотовых рынках и с учетом прошлогоднего опыта, когда отказ Китая заключать договор на поставку железной руды привел лишь к удорожанию сырья для потребителей из КНР, позиции поставщиков выглядят очень сильно.

В феврале был зафиксирован подъем спотовых цен на металлургическое сырье на азиатских рынках: цены на железную руду и коксующийся уголь увеличились до рекордных значений с 2008 года. Российский рынок сырья традиционно реагирует на события на мировых рынках особенно остро, ведь благодаря высоким фиксированным транспортным расходам внутрироссийская цена на сырье меняется значительно резче мировой цены. Поэтому, рост цен был зафиксирован и на внутреннем рынке: спотовые котировки коксующегося угля поднялись на 25-30%, железная руда подорожала на 20-25%. Катализатором роста цен стало восстановление уровня загрузки мощностей сталелитейного сектора после сезонного спада: в частности, уровень загрузки российских сталепроизводителей, по их собственным прогнозам, приблизится к максимальному уже в начале весны. В ближайшие месяцы цены на металлургическое сырье могут продолжить рост на ожиданиях перезаключения контрактов крупнейшими мировыми производителями и потребителями. Позитивные тенденции наблюдаются и на рынке стали, однако ценовое движение там далеко не такое сильное, как на рынке металлургического сырья. Российским металлургам удалось во второй половине февраля повысить экспортные цены на свою продукцию, однако, угроза увеличения китайского металла на мировом рынке все еще существует.

Скоро металлургическое сырье на мировых рынках вновь будет в остром дефиците, что спровоцирует увеличение издержек металлопроизводителей по всему миру и, как следствие, рост цен на сталь. Для российских производителей, в той или иной мере располагающих собственными добывающими мощностями, такой сценарий представляется весьма неплохим, а для производителей сырья - просто блестящим. Однако, причины интереса к российским металлургическим компаниям, кроются также и в интересе инвесторов к российскому рынку акций в целом. А поскольку акции металлургических компаний относятся к наиболее рискованным активам российского фондового рынка, то «аппетит к рискам» любителей быстрой наживы, играет не последнюю роль.

По итогам февраля, суммарная капитализация компаний сектора, входящих в состав индекса РБК-100, снизилась почти на 1 млрд долларов (1,11%). Более других в рыночной стоимости опустились такие лидеры сектора, как: Северсталь (-2,29%), Челябинский металлургический комбинат (-3,5%). В то же время стоимость ММК (3,31%), Трубная Металлургическая Компания (13,63%), «Распадская» (0,72%) по итогам февраля повысилась.

Сектор российской электроэнергетики также снизился в стоимости. Завершение сильных морозов привело в феврале к падению стоимости электроэнергии на свободном рынке и уровня потребления во всех регионах России. К концу месяца цены опустились с исторических максимумов до средних уровней начала 2008 года. Текущие цены на электроэнергию в 800 руб./МВтч в первой энергозоне примерно соответствуют регулируемым тарифам, что отличает существующую ситуацию на рынке от той, что сложилась год назад, когда продажа электроэнергии в свободном сегменте рынка для многих компаний была менее прибыльной, чем по регулируемым договорам.

В феврале в секторе электроэнергетики произошло два важных событий, а именно, подписание Постановления о долгосрочном рынке мощности (ДРМ) и подтверждение планов консолидации сетевых компаний. Оба события позитивны для акций компаний сектора. Первое – для генерирующих компаний, поскольку в целом новые правила соответствуют параметрам объявленной в начале прошлого года модели рынка, сохранены параметры возврата на вложенный капитал, гарантированный период оплаты, а уровни цен на мощность, предлагаемую не в рамках ДПМ, оказались даже более высокими, чем мы ожидали. В качестве ценовых ориентиров назван уровень 151 и 182 тыс. руб. за МВт в месяц по первой и второй зоне соответственно.

В сегменте же сетевых компаний наиболее значимыми событиями февраля стало подтверждение планов Холдинга МРСК по консолидации и переходу на единую акцию с дочерними МРСК. Параметры консолидации сетей ожидаются в середине года. Возможная консолидация Холдинга МРСК может стать одной из новых основных инвестиционных идей в отрасли. В случае если переход на единую акцию и расчет коэффициентов конвертации будет производиться на основе оценок первоначальной базы активов (iRAB), используемых для перехода на новое тарифное регулирование, то основными бенефициарами объединения могут стать компании с низкими мультипликаторами EV/RAB, к числу которых мы относим Холдинг МРСК, МРСК Центра, Северного Кавказа и Волги. Помимо прочего, новая стратегия может предусмотреть привлечение крупного зарубежного партнера для управления распределительными сетями в российских регионах.

По результатам второго месяца года, капитализация компаний сектора электроэнергетики, входящих в состав индекса РБК-100, снизилась на 1 млрд долл. (1,45%). Больше других потеряли в рыночной стоимости такие гиганты отрасли российской электроэнергетики, как ФСК ЕЭС (-3,47%), Мосэнерго (-13,47%), ОГК-4 (-0,85%), Энел ОГК-5 (-5,95%), ОГК-3 (-12,16%), «Интер РАО ЕЭС» (-6,08%). Компании «РусГидро» (1,18%), Холдинг МРСК (5,71%), ТГК-1 (4,84%), МОЭСК (0,98%), ОГК-1 (7,93%), ОГК-2 (3,92%) сумели подняться в цене.

Компании, входящие в индекс РБК-100