"Альфа-Банк": "Уралкалий" представил финансовые результаты за первое полугодие 2009 года по МСФО

"Финансовые результаты "Уралкалия" за первое полугодие 2009 года по МСФО в целом совпали с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом.
Телеконференция не принесла никакой ясности по поводу переговоров с Китаем, но мы думаем, что новый контракт не будет заключен до ноября и опасаемся снижения цен на калий.
Значительное снижение основных финансовых индикаторов произошло в основном за счет снижения экспортных продаж калия. В первом полугодии 2009 года "Уралкалий" продал 0.9 млн т, на 65.9% ниже, чем в первом полугодии 2008 года и на 55.6% ниже, чем во втором полугодии 2008 года, что привело к снижению выручки на 65.1%, EBITDA - на 70.8% и чистой прибыли на 76.7%", - сообщают специалисты "Альфа-Банка".
Выручка и EBITDA совпали как с прогнозами Альфы, так и с консенсус-прогнозом, а чистая прибыль за первое полугодие 2009 года оказалась на 3.2% и 10.6% выше, соответственно из-за более низкой эффективной ставки налога в первом полугодии 2009 года.
В своем отчете компания раскрыла информацию, что TГK-9 потребовала в качестве компенсации расходов 3 160 млн руб, а налоговые органы - 604 млн руб. "Уралкалий" не согласен с этими требованиями, хотя их размер ($120 млн) не станет проблемой для компании, если все же их придется выплатить.
"Переговоры с Китаем - все еще больше вопросов, чем ответов. Руководство "Уралкалия" не предоставило во время телеконференции точных данных относительно сроков подписания соглашений, а также возможной цены и объемов поставки. Тем не менее, по нашему мнению, контракт будет подписан в ноябре, а не в конце сентября, а дополнительная отсрочка добавляет неясности по поводу контрактной цены на калий.
"Уралкалий" уже видит некоторое восстановление в Юго-восточной Азии и Бразилии после переговоров с Индией. Мы считаем, что частичное восстановление объемов должно начаться в следующем году, несмотря на то, что многие с/х производители, особенно в Европе и Северной Америке, все еще откладывают применение калийных удобрений из-за низких цен на свою продукцию.
Руководство компании отметило, что более мелкие экспортеры, например, "Сильвинит", завоевывают долю на рынке во время кризиса. Гибкость более мелких экспортеров в вопросах снижения цены, а также рост их доли, могут привести к давлению на цены, когда крупные игроки станут возвращать свои объемы на рынок.
По мультипликаторам 2010 г. "Уралкалий" торгуется по 7.3x EV/EBITDA, с дисконтом всего 9% к PotashCorp, в то время как наша РЦ составляет $19.0 за GDR, что предполагает потенциал роста всего лишь в 1%. "Уралкалий", по нашему мнению, оценен справедливо, и мы подтверждаем рекомендацию по компании "по рынку".
По результатам переговоров с Китаем цены могут оказаться ниже ожидаемого рынком уровня", - резюмировали эксперты "Альфа-Банка".

 Уралкалий архив новостей